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1. 群聯營運摘要 群聯電子 (櫃：8299) 2025 年第三季營運表現創下歷史新高，受惠於 NAND 市場需求強勁反彈及公司產品組合轉型成功。公司已大幅降低受 NAND 市場景氣波動的影響，來自非消費/零售產品的營收貢獻已超過 70%。 財務表現： 2025 年第三季合併營收達新台幣 181.37 億元 (季增 1.4%，年增 30.1%)，創單季歷史新高。營業毛利 58.78 億元 (季增

2024Q2 財務概況 損益表： 營收為 158.95 億元（以下無特別提及均為新台幣），YoY +58.8%，QoQ -3.8% 毛利為 55.41 億元，YoY +70.5%，QoQ -1.2%，毛利率 34.86%，主要影響來自存貨跌價 -0.5% EPS 為 11.97 元，雖費用下降，但 EPS 僅較 2024Q1 略為降低，主要因中國轉投資的宏芯宇獲利減少 資產負債表： 存貨部分，20

富果觀點 群聯執行長由於在 2024/5/10 法說提及 2024Q2 進入淡季後，消費市場模組漲勢將趨緩，甚至有泡沫化的疑慮，讓市場預期群聯未來成長從樂觀轉為保守看待，引發股價下跌，但經富果分析後，認為 2024Q2 NAND Flash 漲勢雖暫緩，然下半年在企業端受惠 AI 需求強勁、手機及 PC 端逐漸復甦的情況下，報價仍將持續成長，群聯手握約 300 億庫存，將有望受惠漲價趨勢。此外，中

富果觀點 營收仍持續下滑，然毛利率在產品組合優化，創單季歷史新高 控制晶片受客戶調整庫存影響，占比顯著下滑，另企業用模組占比已顯著提升 受惠 NAND Flash 供給持續減少，價格有望於下半年反轉 公司亦著手於開發 AI 模型相關應用，短期內雖無法顯著貢獻營收，但具發展戰略意義 隨需求 2024 年逐步回溫，以及企業級產品開始貢獻營收，預期公司將重回成長 營收仍持續下滑，然毛利率在產品組合優化，

北美四大 CSP（雲端服務供應商）陸續公佈 2022Q4 財報，整體雲端服務營收雖持續成長，但季增（QoQ）速度皆已放緩。展望 2023 年，北美四大 CSP 雖都陸續下修資本支出，但長期而言仍會持續投資雲端設備，因此預計在短暫的庫存調整後，伺服器產業將因 Intel、AMD 兩大新平台規格明顯升級，逐步在 2023Q2 起回溫。 預期在北美四大 CSP 資本支出持平下，2023 年伺服器需求將維

全球記憶體市場因消費性電子需求降溫，進入嚴重去庫存，身為全球 NAND Flash 控制 IC 主要供應商的群聯（櫃：8299）會受到什麼影響？看完這篇報告，你將了解以下幾件事情： 群聯公司簡介及股權架構 群聯 NAND Flash 業務現況及未來展望 群聯 2023 年財務預估及成長潛力 群聯公司簡介 群聯成立於 2000 年 11 月，並於 2004 年上櫃。主要業務為各式 NAND Flas

NAND Flash 控制 IC 及模組大廠群聯（櫃：8299）在 2021/2/25 召開技術論壇，除了揭示未來 Flash 產業發展趨勢外，也介紹了公司的戰略佈局及營運展望。我們也參與了此次論壇，整理幾個亮點，看完這篇文章，你將會了解以下幾件事： NAND Flash 未來產業趨勢 Flash 在車用、Gaming 端的發展潛力 群聯營運概況及未來戰略佈局 NAND Flash 未來產業趨勢：