【法說會備忘錄】華航 20250605

本報告內容使用 LLM 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

華航於 2025 年第一季整體營運表現穩健，營收及獲利均較去年同期成長。客運收入與去年同期約略持平，然貨運收入受惠於市場需求，呈現顯著增長。公司財務結構持續改善，流動比率上升，負債比率下降。

• 整體營收：2025 年第一季合併營業收入達新台幣 528 億元，年增 8.5%。
• 獲利表現：
  • 營業淨利 57 億元，年增 46.8%。
  • 稅後淨利 47 億元，年增 36.7%。
  • 歸屬母公司淨利 41.9 億元，年增 35.2%。
  • 每股盈餘 (EPS) 0.69 元，年增 35.3% (增加 0.18 元)。
• 主要發展：
  • 華航與台積電攜手合作企業商務旅行 SAF (永續航空燃油) 減碳計畫，響應世界環境日，共同邁向 2050 淨零碳排目標。
  • 持續進行機隊汰舊換新計畫，並積極應對新機交付延遲問題。
• 展望：
  • 油價呈現下跌趨勢，對航空公司營運成本有利。
  • 短期(未來一至兩季)客運票價展望樂觀，暑假旺季需求可期。
  • 新台幣升值趨勢對公司獲利有正面助益。

2. 主要業務與產品組合

華航為台灣主要的航空公司，核心業務包含客運及貨運服務，航網遍及全球主要城市。

• 核心業務：
  • 客運：提供國際航線客運服務。2025 年第一季客運收入佔合併營收約 62% (327 億元 / 528 億元)。營收主要來自東北亞 (32%)、北美 (22%)、東南亞 (19%) 及歐洲 (11%)。
  • 貨運：提供國際航空貨運服務。2025 年第一季貨運收入佔合併營收約 30% (157 億元 / 528 億元)。營收主要來自北美 (66%)、東南亞 (11%) 及歐洲 (10%)。
• 近期變動與發展：
  • 客運航網拓展：陸續復飛高雄-熊本、桃園-石垣島航線；增班桃園-高松及日本航線；開航高雄-福岡。
  • 深化轉機業務：因應桃園機場轉機人次顯著成長 (2025 上半年達 168 萬人次，較疫前成長逾 30%)，將配合新機引進及市場變化，優化北美航班及亞太接轉航網。
  • 貨運機隊優化：第 10 架 777F 貨機已於五月交機，現以 10 架 777F 搭配 8 架 747F 營運，提升調度彈性與營運效率。
• 業務分部表現摘要：
  • 客運：2025 年第一季客運收入 327 億元，與去年同期約略持平 (年減約 1%)。華航個體客運收入為 272 億元，與去年同期 278 億元 亦相當；載客率較去年同期成長 0.2 個百分點。與 2019 年同期相比，個體客運收入成長 16%，單位收益高出 24.5%。一月因假期旺盛，單月客收突破 106 億元。
  • 貨運：2025 年第一季貨運收入達 157 億元，年增 27.5%，較疫前 (2019 年同期) 大幅成長 55.2%。運能、運量及單位收益均較去年同期及疫前成長。AI 伺服器、電子產品及電商貨量穩定，加上關稅政策實施前的急單效應，帶動第一季貨運單位平均收入達 12.0 億元 ，年增 20.3%，較疫前高出逾四成。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (2025Q1 合併)：
  • 營業收入：新台幣 527.7 億元 (年增 8.5%)
  • 客運收入：新台幣 326.9 億元 (年減 1.0%)
  • 貨運收入：新台幣 156.9 億元 (年增 27.5%)
  • 營業毛利：(未於簡報中明確提供)
  • 營業淨利：新台幣 56.5 億元 (年增 46.8%)
  • 稅後淨利：新台幣 46.6 億元 (年增 36.7%)
  • 歸屬母公司淨利：新台幣 41.9 億元 (年增 35.2%)
  • 每股盈餘 (EPS)：新台幣 0.69 元 (年增 35.3%)
• 華航個體財務表現 (2025Q1)：
  • 營業收入：新台幣 450 億元 (年增 8%)
  • 各區域營收成長：北美地區年增 22%，歐洲地區年增 8%，中國大陸及區域航線亦較去年同期成長。
• 財務結構改善：
  • 流動比率：自疫情前約 68% 上升至 2025 年第一季的 110%。
  • 負債比率：自疫情前約 79% 下降至 2025 年第一季的 71%。
• 營運成本分析 (2025Q1)：
  • 油料費用：佔總營運成本 31% (較去年同期減少 2 個百分點)。
    • 新加坡航空燃油 (MOPS) 均價：每桶 90.9 美元 (年減 10.9%)。
    • 用油量：387.5 萬桶 (年增 2.6%)。
    • 油料避險後實際油料支出：新台幣 125.8 億元 (年減 3.8%)。
  • 人事費用：佔 17%。
  • 修護費用：佔 15%。
  • 折舊及租賃費用：佔 14%。
• 驅動因素與挑戰：
  • 驅動因素：強勁的貨運需求、穩定的客運市場、油價相對去年同期下跌。
  • 挑戰：全球供應鏈短缺導致新機交付延遲、全球貿易關稅帶來的不確定性。
• 油價展望：
  • 美國能源署 (EIA) 預估 2025 年布蘭特原油均價為每桶 66 美元，2026 年為每桶 59 美元。
  • 國際航空運輸協會 (IATA) 下修 2025 年航空燃油均價預測至每桶 86 美元 (2024 年為每桶 99 美元)。油價下跌趨勢對航空公司有利。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 全球經濟：IMF 預估 2025 年全球經濟成長 2.8%，2026 年成長 3.0%。亞太地區 (含中國大陸、印度、東協五國) 成長率預估達 4% 至 6.3%。台灣經濟成長預估 2025 年 2.9%，2026 年 2.5%。
  • 客運市場：2025 年第一季全球客運運能運量個位數成長，亞太地區則有超過 10% 的增幅，為主要成長動能。桃園機場 2025 年第一季旅客人次達 1,170 萬，年增 5.1%，恢復至 2019 年同期 97.3%。轉機市場成長強勁。
  • 貨運市場：2025 年第一季全球貨運運能運量雖成長，但增幅趨緩。桃園機場貨運量持續成長，2025 年第一季較 2019 年同期成長 13.5%，較去年同期成長近 9%。
  • 關稅影響：短期對貨運需求造成波動與轉移 (如東南亞往美增加、往歐增加)，長期仍將回歸穩定成長。對客運影響較不具立即性，但需留意長期經濟走緩風險。油價下跌及新台幣走貶則對以美元計價的油料成本有利。
• 重點產品與服務更新：
  • 官網銷售提升：2025 年第一季官網銷售佔比近 40%，較去年全年成長近 2 個百分點。持續推出優惠方案 (如春節、花季、學生票、馬拉松賽事直達航班優惠)。
  • 客艙升級計畫：預計於 2027 至 2028 年間完成 15 架 A350-900 客機的客艙升級，採用全新配置及先進設備。配合 787 新廣體機交付，全面導入最新機上座椅、高畫質影視系統及機上 WiFi 服務。
  • 數位服務優化：優化官網與 App 購票流程，推動機器人客服應用。
• 夥伴關係與合作：
  • 美國西南航空 (Southwest Airlines)：聯手打造越洋航線接轉網絡，旅客可自台灣直飛美西後，轉接至美國內陸超過 30 座城市。
  • 台積電：合作推動企業客戶使用永續航空燃油 (SAF) 進行差旅，共同實踐減碳。

5. 營運策略與未來發展

• 長期規劃：
  • 機隊現代化與擴充：
    • 現有客機 68 架，貨機 18 架，總計 86 架 (截至 2025 年 5 月底)。
    • 未來將引進客機 55 架 (11 架 A321neo、24 架 787-9/10、10 架 A350-1000、10 架 777-9)。
    • 引進貨機 4 架 777-8F。
    • 積極透過增租、延租既有運力及評估將選擇權轉為確認訂單等方式，因應新機交付延遲並擴充運能。
  • 航網佈局與優化：
    • 客運：鞏固東北亞、北美、東南亞及歐洲等主要市場，並利用桃園機場轉運樞紐地位，發展接轉航網，特別是針對北美及台商投資熱點。
    • 貨運：彈性運用 777F 及 744F 雙貨機機隊，兼顧大運量與節油優勢。因應關稅政策調整航網結構，增班東南亞、調節美線並轉至歐洲，增加區域線貨機航班以穩定貨收。
  • 永續發展 (ESG)：
    • 環境保護：台灣首家通過科學基礎減碳目標倡議 (SBTI) 審查的航空公司。連續三年響應天合聯盟永續飛行挑戰。支持生態保育、林木認養，並連續 15 年舉辦淨灘活動。
    • 社會責任與公司治理：長期辦理慈善公益專案。與看見齊柏林基金會、親愛愛樂弦樂團合作打造全新登機影片。榮獲中華信評「twAmi」評等、首屆交通運輸永續金獎 (唯一獲獎航空)、連續八度入選 S&P Global 永續年鑑 (全球航空業前 5%)。
• 競爭優勢：
  • 綿密的全球航網與優良的服務品質。
  • 年輕化、高效率的機隊組合 (持續引進新機)。
  • 強大的貨運運營能力與市場敏銳度。
  • 積極推動數位轉型與提升客戶體驗。
  • 在永續發展領域的領先地位與投入。
• 風險與應對：
  • 新機交付延遲：透過增租、延租、派駐監造人員加速處理等方式應對。
  • 關稅政策不確定性：客運方面審慎評估運能安排；貨運方面彈性調整航網及運力部署；財務方面強化風險控管；機隊及航材採購方面透過長約及庫存管理因應。
  • 油價波動：透過燃油避險及引進節油新機降低影響。
  • 全球經濟波動：密切關注總體經濟發展，靈活調整營運策略。

6. 展望與指引

• 整體展望：
  • 公司對未來營運表現持樂觀態度，特別是客運票價在暑期旺季的支撐下預期維持良好水平。
  • 貨運市場雖受關稅政策短期影響，但中長期仍看好穩定成長，特別是 AI 相關及電商需求。
• 成長機會：
  • 亞太地區客運市場持續強勁復甦與成長。
  • 桃園機場轉運樞紐地位帶來的龐大轉機客源。
  • 新機陸續交付將提升運能與營運效率，並改善產品競爭力。
  • 永續航空燃油 (SAF) 的應用與相關合作帶來新的發展契機。
• 潛在風險：
  • 全球供應鏈問題持續影響新機交付進度。
  • 國際貿易摩擦及地緣政治風險可能衝擊全球經濟及航空需求。
  • 燃油價格及匯率波動仍是營運成本的重要影響因素。
  • 人力短缺問題可能影響全球航空業的運力恢復。

7. Q&A 重點

• Q1: 關於機隊，今年的交機進度、整體機隊汰換計畫，以及今年是否有處分舊機獲利的計畫？A (徐欣儀協理/翁經理):
  • 交機進度：窄體機及廣體機 787-9 的交付確實受到供應鏈影響而有所延遲，此為航空產業普遍面臨的問題。華航已積極應對，將駐廠監造人員由以往的 1-2 位增至 7 位，以加速交機問題的處理。
  • 機隊汰換：未來將有大量新機交付 (如簡報所述)。除已確定的訂單外，公司亦積極在市場尋找額外租賃的飛機，並評估將現有的 10 架飛機選擇權 (option) 轉為確認訂單 (firm order)，以期增加客運運能，加密加廣航網。
  • 舊機處分：今年確定沒有舊機處分的計畫。
• Q2: 未來票價的看法？A (華航主管):
  • 市場供需分析：
    • 供給面：雖各航空公司均希望增班復航，但因人力及供應鏈問題導致新機交付延遲，市場座位供給的成長速度未如預期之快。
    • 需求面：2025 年第一季營運結果顯示獲利成長超過三成。一至五月平均票價未見大幅下跌，雖初受關稅議題影響，但五月下半月票價已回穩。
  • 展望：接下來是傳統暑假旺季，短期內 (未來一季至兩季) 對票價看法樂觀。
• Q3: 新台幣升值對獲利的影響？A (華航主管):
  • 從營業收支角度看，公司以美元計價的支出大於美元計價的收入。
  • 因此，在其他因素不變的情況下，新台幣升值對公司獲利有相當的幫助。
  • 成本面：美元計價的燃油成本、購機成本等會相對減少。
  • 需求面：新台幣強勢亦會刺激國人出國意願。
  • 整體而言，新台幣升值對公司是相當正面的。

免責聲明

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