本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
崇越電（櫃：3888） 2025Q1 營運表現穩健，營收較去年同期微幅成長，但獲利能力顯著提升。公司正積極調整產品組合與市場策略，逐步退出受中國低價競爭影響的傳統產業，並將資源集中於高附加價值的應用領域。
- 財務表現: 2025Q1 合併營收為新台幣 17.75 億元，年增 0.6%；營業利益為 9,600 萬元，年增 17.4%；歸屬母公司淨利為 7,000 萬元，年增 12.3%；EPS 為 0.94 元。
- 策略調整: 因應石化、紡織、建築等傳統產業的激烈價格競爭，公司正逐步退出相關市場。同時，為應對美中貿易戰及客戶供應鏈轉移，已於 2023 年成立泰國崇越，並於 2024 年成立美國崇越，以就近服務客戶。
- 未來展望: 公司將持續與供應商共同開發高附加價值材料，重點聚焦於 ESG 環保材料、二次回收材料、PFAS 取代材料、AI 應用散熱材料及 Low Dk 材料等高成長領域。
2. 主要業務與產品組合
崇越電為專業材料通路商，主要代理日本信越化學 (Shin-Etsu) 及其他國際大廠的 Silicone (矽利光) 與相關特殊關鍵材料。公司產品應用廣泛，客戶群分散，有效降低單一產業景氣循環的風險。
- 核心業務:
- 主要產品: Silicone、特殊關鍵材料及設備銷售。
- 代理品牌: 主要代理日本信越化學，其他品牌包括 Konishi、Admatechs、Kaneka、Gunze、Bostik、Sika 等。
- 市場布局: 台灣為總部，據點遍及中國（上海、廣州、香港）、東南亞（曼谷、胡志明、河內、雅加達）及美國（德州 EL PASO）。
- 銷售地區組合: 2025Q1 銷售佔比為中國 54%、台灣 37%、東南亞及其他地區 9%。與過往相比，中國地區佔比逐步下降，而台灣與東南亞則緩步成長，反映全球供應鏈的轉移趨勢。
- 主要產業應用組合 (2025Q1):
- 消費性電子 (32.68%): 為最大營收來源，較去年同期成長，主要產品受關稅影響較小。
- 散熱 (16.46%): 佔比微幅下滑，主因是電動車市場需求放緩，抵銷了 AI 伺服器帶來的強勁成長。
- 醫療 (3.80%): 營收佔比較去年同期提升。
- 化妝品 (5.77%)、車用 (4.81%): 營收佔比均較去年同期衰退。
- 休閒產業 (2.03%): 呈現小幅成長。
3. 財務表現
公司 2025Q1 財務結構穩健，營收持平，但毛利率與營業利益率均有改善，帶動整體獲利成長。
- 關鍵財務指標 (2025Q1):
- 合併營收: 17.75 億元 (年增 0.6%)
- 營業利益: 96 百萬元 (年增 17.4%)
- 歸屬母公司淨利: 70 百萬元 (年增 12.3%)
- EPS: 0.94 元 (去年同期為 0.84 元)
- 主要獲利指標: 權益報酬率 (ROE) 為 6.0%，資產報酬率 (ROA) 為 4.2%，純益率為 4.1%，三項指標均較去年同期提升。
- 營運週轉天數:
- 應收帳款收現天數: 92 天，近三年維持穩定。
- 存貨週轉天數: 50 天，為近十年平均水準，顯示庫存管理良好。
- 股利政策: 公司股利發放率穩定，近五年介於 70% 至 90% 之間。2023 年 EPS 為 3.52 元，現金股利為 3.10 元，發放率達 88%。
4. 市場與產品發展動態
公司積極佈局新興應用市場，特別是 AI、環保及電動車相關領域，以掌握未來成長動能。
- 趨勢與機會:
- PFAS 替代趨勢: 由於全氟/多氟烷基物質 (PFAS) 可能致癌，歐盟將於明年禁用。此趨勢為 Silicone 材料帶來龐大替代商機，例如不沾鍋塗層及紡織品的防潑水劑。
- AI 應用: AI 手機、AI PC、AI 伺服器及光收發模組對高效散熱材料的需求強勁。公司提供散熱凝膠 (Grease)、導熱填縫材 (Gap filler)等產品，已應用於 GPU 晶片及汽車 MCU。
- 低介電常數 (Low Dk) 材料: 配合 AI 伺服器對高速傳輸的需求，公司提供用於銅箔基板 (CCL) 的 Low Dk 相關材料。
- 產品應用範例:
- AI 伺服器: 高導熱 Silicone 應用於大型 GPU 晶片，確保熱能均勻散發。
- 汽車電子: Silicone Gap filler 用於汽車中央控制電腦 (MCU) 的散熱。
- 美中貿易戰影響:
- 正面: 部分客戶因美國對中國加徵關稅，開始尋求崇越電的材料來替代原先使用的美國產品。
- 負面: 部分客戶因擔憂關稅而提前拉貨，可能導致未來 8-9 月提前進入淡季。
5. 營運策略與未來發展
崇越電的核心策略是透過全球化佈局與專注高附加價值產品，來應對市場變化並維持長期競爭力。
- 長期計畫:
- 專注高值化產品: 將資源集中於 ESG、AI 散熱、PFAS 替代等具備高技術門檻與高毛利的產品線。
- 全球化服務: 透過設立泰國與美國據點，跟隨客戶的全球供應鏈佈局，提供在地化服務。
- 競爭優勢:
- 客戶基礎廣泛: 有效交易客戶超過 1 萬家，任何單一客戶營收佔比不超過 5%，可分散風險。
- 產品應用多元: 橫跨多種產業，不易受單一產業景氣波動影響。
- 供應鏈合作緊密: 與日本信越化學等領導廠商建立長期穩固的合作關係。
- 風險與應對:
- 市場競爭風險: 對於價格競爭激烈的傳統產業，採取逐步退出的策略。
- 地緣政治風險: 透過在東南亞與美國設立營運據點，降低地緣政治對供應鏈的衝擊。
6. 展望與指引
公司未提供具體的財務預測，但對未來發展方向持審慎樂觀態度。
- 成長機會:
- AI 相關應用將是未來主要的成長動能，尤其在散熱與 Low Dk 材料方面。
- PFAS 禁令帶來的 Silicone 替代需求將逐步發酵。
- 美中貿易戰下的轉單效應，有機會擴大市佔率。
- 潛在風險:
- 電動車市場需求放緩，將持續影響車用及部分散熱產品的出貨。
- 客戶提前拉貨可能導致短期需求波動。
- 全球經濟及終端消費市場的不確定性。
7. Q&A 重點
Q1: 中美貿易戰與關稅戰對公司的影響及公司的因應對策？
A1: 目前實質影響很小。佔比最大的消費性電子產品，其所用材料多數不在關稅清單內。公司的對策是跟隨客戶的腳步進行全球佈局，已在泰國和美國德州設立分公司，客戶移動到哪裡，服務就到哪裡，以此降低未來貿易戰的潛在衝擊。
Q2: 為何在 AI 應用火熱的背景下，第一季散熱產品的營收佔比反而下降？
A2: 散熱產品在 AI 伺服器領域的出貨量確實大幅成長，但此成長被電動車市場的急遽衰退所抵銷。主要原因如下：
- 中國電動車市場: 因庫存過高，第一季訂單幾乎全部取消。
- 歐美電動車市場: 德國對中國電動車課徵高關稅，影響市場；美國主要電動車品牌第一季銷售狀況不佳。
- ADAS 升級延遲: 原本有一筆用於 ADAS Level 3 升級的高單價散熱材料訂單（價格是現用材料的三倍），但因 Level 3 技術在實際路況（如台灣）測試遇到困難，導致車廠將該功能關閉，此高階材料在第一季幾乎沒有出貨。綜合以上因素，導致散熱業務整體佔比下滑。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
