本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 2025Q1 營運表現：合併營收 10.5 億 元，季增 16.7%，年減 3.7%。受惠於鈷金屬現貨價格上漲及存貨跌價損失回轉，毛利率顯著提升至 19%。然而，因期貨避險損失及子公司天虹的存貨事件一次性提列損失 1.08 億 元，稅後淨損 7,600 萬 元，EPS 為 -0.23 元。若排除存貨事件影響，EPS 約為 0.37 元。
- 主要業務發展：動力電池材料業務佔比持續提升，2025Q1 營收佔比已達 51%，成為最主要的營收來源。公司成功拓展日系及歐系新客戶，帶動硫酸鎳出貨量顯著增長，彌補了硫酸鈷因歐洲市場變化而減少的需求。
- 越南廠進度：越南新廠建設持續進行，主要用於生產動力電池材料。資金已支付約七至八成，預計將於 2025Q3 至 Q4 進行試產與客戶驗證。
- 資本額變動：因註銷庫藏股，公司實收資本額降至 11.86 億 元。
2. 主要業務與產品組合
康普集團（市：4739）主要由母公司康普、子公司天鴻化學及恆誼化工組成，業務涵蓋四大領域。
- 動力電池材料：為集團目前的核心及主要成長動能。
- 康普：主要生產硫酸鎳，為三元電池正極材料的上游原料。
- 天鴻化學：主要生產硫酸鈷，近年積極發展電池回收技術，將回收材料製成硫酸鈷重回供應鏈。
- 產品組合變化：2025 年產品組合出現反轉，因應客戶需求變化，硫酸鎳的出貨量預計將是硫酸鈷的 3 至 4 倍，與前兩年以硫酸鈷為主的狀況相反。
- 氧化觸媒：
- 產品應用：主要作為 PTA（純對苯二甲酸）製程中的催化劑。
- 市場分佈：台灣市場需求穩定，主要受客戶歲修排程影響。中國寧波及漳州廠則因當地化纖產業景氣循環，2024 至 2025 年營運較為辛苦。
- 特用化學品：
- 草酸（天鴻）：為寡佔市場，客戶多為日韓及歐美電子、食品、製藥業，市場穩定但成長性較低，年出貨量約 2 萬至 2.5 萬噸。
- 電子級硫酸（恆誼）：供應半導體製程使用，受惠於 AI 相關需求，過去四季稼動率維持在 75% 至 80% 以上，展望相對樂觀。
- 化學肥料（恆誼）：
- 市場定位：為集團歷史最久的業務，目前在台灣民營化肥市場市佔率約 20%。
- 未來發展：為提升獲利，未來將配合政府政策，開發如緩釋肥、有機肥等毛利較高的新型產品。
3. 財務表現
- 2025Q1 關鍵財務指標：
- 合併營收：10.5 億 元 (相較 2024Q4 的 9 億元及 2024Q1 的 10.9 億元)
- 營業毛利：1.99 億 元，毛利率 19%
- 營業淨利：1 億 元，營業利益率 9.5%
- 稅前淨損：6,300 萬 元
- 稅後淨損：7,600 萬 元
- 每股稅後虧損 (EPS)：-0.23 元
- 驅動與挑戰因素：
- 毛利率提升：2025Q1 毛利率達 19%，主因有二：(1) 鈷金屬因剛果禁運消息帶動現貨價格上漲超過 50%；(2) 過去提列的存貨跌價損失準備因市價回升而沖回。
- 業外虧損：業外虧損達 1.67 億 元，是造成單季虧損的主因。包含：
- 期貨避險損失：約 7,000 萬 元，為規避現貨價格波動風險，與本業毛利呈現反向關係。
- 天虹存貨事件：提列一次性損失 1.08 億 元。
- 匯兌收益：約 1,000 萬 元。
- 資產負債表與現金流量：
- 存貨與備貨：為因應 Q2、Q3 的出貨需求，季底存貨增至 11 億 元。
- 資本支出：主要為越南廠的建廠支出，2025Q1 投資活動現金流出 5.2 億 元，其中包含支付不動產、廠房及設備款項 1.4 億 元，以及因應金屬價格波動而增加的期貨保證金約 2 億 元。
- 現金狀況：截至 2025Q1 季底，帳上現金約 28 億 元，足以支應後續營運周轉。
4. 市場與產品發展動態
- 動力電池市場：
- 客戶結構轉變：過去兩年，天虹以供應歐洲車廠硫酸鈷為主。但受歐盟對中國電動車貿易調查影響，歐系車廠銷售預估轉趨保守，導致硫酸鈷需求減弱。
- 新客戶效益顯現：康普近年積極耕耘的日系及歐系電池新客戶，於 2025Q1、Q2 開始有實質訂單貢獻，帶動硫酸鎳出貨量顯著成長。
- 電子化學品市場：
- AI 需求帶動：恆誼的電子級硫酸受惠於 AI 產業發展，客戶需求強勁，稼動率維持高檔，成為特用化學品業務中的亮點。公司預期除了 Q4 固定歲修外，今年展望相對樂觀。
- 傳統業務市場：
- 氧化觸媒：中國市場面臨當地化纖大廠的景氣循環挑戰，營運壓力較大。台灣市場則相對穩定。
- 化學肥料：市場重心轉向利基型、高毛利的環保友善產品，以應對市場競爭及提升獲利能力。
5. 營運策略與未來發展
- 長期佈局—越南新廠：越南廠是集團未來幾年最重要的成長引擎，專注於動力電池材料生產。預計 2025 年下半年進入試產及客戶驗證階段，將為集團增添新的產能與成長動能。
- 客戶多元化策略：成功拓展日系與歐系電池材料客戶，降低對單一客戶或市場的依賴，展現了公司在客戶開發上的成果。
- 風險管理：公司透過美金借款進行自然避險 (Natural Hedge)，並利用期貨市場對金屬原料進行避險操作，以降低原物料價格與匯率波動對營運的衝擊。
- 產品組合優化：靈活調整各產品線的生產與銷售策略，如在化肥市場轉向高毛利產品，在電池材料市場則依據客戶需求變化，快速將產能由硫酸鈷轉向硫酸鎳，以維持營運彈性。
6. 展望與指引
- 整體展望：公司預期 2025 年動力電池業務的營收佔比將穩定超過五成。
- 各業務展望：
- 動力電池：硫酸鎳因新客戶訂單挹注，出貨將顯著成長；硫酸鈷則相對保守。
- 特用化學：電子級硫酸需求強勁，展望樂觀；草酸則維持穩定。
- 氧化觸媒：全年預估與去年持平。
- 化學肥料：表現穩定，並持續開發高附加價值產品。
- 潛在機會與挑戰：
- 機會：越南新廠的投產、AI 帶動的半導體化學品需求、以及電池材料新客戶的持續放量。
- 挑戰：中國化纖市場的景氣循環、全球電動車市場的政策變動，以及鈷、鎳等金屬原料價格的劇烈波動。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
