CSCO 1Q26：AI 驅動營收、訂單雙加速，多重成長週期確立

Cisco Systems（NASDAQ: CSCO）於 2025 年 11 月 12 日召開 FY2026Q1（CY2025/8~10 月）電話會議，公司營收與 Non-GAAP EPS 雙雙超出財測高標 。受惠於 AI 基礎設施的強勁需求，特別是來自超大規模雲端服務商（Hyperscaler）的訂單加速，Cisco 的整體產品訂單年增率達到 13% 。管理層對此強勁勢頭持樂觀態度，並上調了 FY2026 全年財測。

儘管如此，市場也注意到其 Security 部門因 Splunk 業務模式轉向雲端訂閱制（Cloud Subscription）而導致短期營收年減 2%，以及整體毛利率面臨壓力。然而，Cisco 正在確立由 AI 基礎設施、Campus 網路換代、以及 Splunk 整合所構成的多重成長週期，為其長期表現奠定堅實基礎。

市場核心觀點

FY2026Q1 營收與 EPS 雙雙超預期，上調全年財測，股價反應正向
AI 基礎設施成為核心成長動能，年度營收目標鎖定 $3B+
Campus 網路迎來數十億美元換代週期，下一代產品滲透速度超預期
Silicon One 晶片成功導入，確立 Cisco 在 AI 網路市場的技術與供應優勢
Splunk 業務模式轉變影響短期營收，但長期 AR、RPO 數據強勁，前景看好

FY2026Q1 營收與 EPS 雙雙超預期，上調全年財測

Cisco FY2026Q1 總營收達 $148.83 億 ，年增 8% ，略高於市場預期。Non-GAAP 稀釋 EPS 達到 $1.00 ，年增 10% ，同樣優於財測高標。公司 Non-GAAP 淨利為 $40.11 億，年增 9% 。

各部門表現方面，Networking（網路）業務表現最為亮眼，營收達 $77.68 億，年增 15% ，遠超其他業務，是本季成長的支柱。

受惠於強勁的 Q1 表現與看好的前景，Cisco 上調了 FY2026 全年財測：

FY2026 營收：預計在 $60.2B - $61.0B
Non-GAAP EPS：預計在 $4.08 - $4.14

Source：Cisco

AI 基礎設施成為核心成長動能，年度營收目標鎖定 $3B+

AI 相關業務是本季最核心的成長催化劑。

來自 Hyperscaler 的 AI 訂單：Q1 從超大規模雲端服務商（Hyperscaler）取得 $13 億的 AI 基礎設施訂單，產品組合平衡分佈在 Silicon One 系統和光學元件之間。這已是連續第五個季度實現強勁訂單成長。
FY2026 營收預期：公司預計 FY2026 全年將從 Hyperscaler 處認列 $30 億以上的 AI 基礎設施營收。
非 Hyperscaler 的 AI 機會：來自新興雲端（neocloud）、主權雲（sovereign）和企業客戶的 AI 訂單在 Q1 達到 $2 億以上 。公司並預計在 FY2026，這些客戶群的 AI 專案機會潛在 Pipeline 將超過 $20 億 。

CEO Chuck Robbins 強調，Q1 訂單的成功來自於深化現有合作關係，並成功拿下 4 家不同 Hyperscaler 的新設計訂單。此外，**可插拔式光學元件（pluggable optics）**業務加速成長，所有主要 Hyperscaler 現皆為其客戶。

Campus 網路迎來數十億美元換代週期，下一代產品滲透速度超預期

除了 AI 基礎設施，Cisco 正在迎接一個持續多年、價值數十億美元的 Campus 網路換代週期。

換代驅動力：舊款 Catalyst 4K 和 6K 交換機已接近終止支援（End-of-Support），巨大的 Pre-Cat9K 舊有安裝基礎（install base）達數百億美元，需要升級。
成長加速：Q1 所有 Campus 網路技術（交換、路由、無線和 IoT）的訂單成長都出現了加速。
新產品拉動：新一代解決方案，包括智慧交換機、安全路由器和 Wi-Fi 7 產品，其導入速度比以往的產品發布都來得快 。
安全與 AI 考量：Campus 網路更新不僅是硬體升級，更是企業為 AI 部署（Inferencing/Agentic Workloads）做準備。Robbins 認為，將安全功能深度融合到網路架構中，對於未來的 Agentic AI 工作流至關重要，而 Cisco 擁有網路和安全技術，處於獨特優勢。

Silicon One 晶片成功導入，確立 Cisco 在 AI 網路市場的技術與供應優勢

Cisco 的自研晶片 Silicon One 在 AI 時代的策略重要性日益提高。

AI 應用：Silicon One 的 P-Series 晶片，特別是 Q1 發布的 P200 晶片，專為 **AI 數據中心互連（Scale-Across）**設計，具備優異的電源效率、可編程性與可擴展性，能處理數據中心間高強度的 AI 工作負載流量。
客戶吸引力：Hyperscaler 選擇 Silicon One 的關鍵在於性能、可編程性、低功耗 ，以及 Cisco 提供的客製化服務和多供應源（multiple sources）的選擇。
普及進度：公司預計在 FY2029 之前，將 Silicon One 架構全面推廣到其高性能網路系統。預計在 FY2026Q2 將出貨第 100 萬顆 Silicon One 晶片。

Splunk 業務模式轉變影響短期營收，但長期 AR、RPO 數據強勁，前景看好

Security 部門 Q1 營收年減 2% ，主要原因在於 Splunk 業務的會計認列轉變 。

會計影響：Splunk 的業務模式從一次性認列收入的本地部署（On-Premise）交易，顯著轉向按時間攤提收入的雲端訂閱（Cloud Subscription）模式 。
短期營收衝擊：由於雲端訂閱模式的收入是按期攤提（ratably）認列，而非交付時立即認列（upfront），這種轉變造成了 Q1 Security 營收的短期壓力。
長期利多：管理層強調，這種轉變從長遠來看是極為正向的 。雲端訂閱模式提供了更佳的客戶黏性（stickier）、更快的技術與功能導入，以及更大的採用和擴展空間 。
健康指標：衡量 Splunk 業務健康狀況的關鍵指標依然強勁：Splunk 的 ARR 和 Product RPO 皆實現雙位數成長 。

其他經常性收入指標也持續穩健成長:

Total RPO (Remaining Performance Obligations)：$42.9B，年增 7% 。
Total ARR (Annualized Recurring Revenue)：$31.4B，年增 5% 。
Product RPO：$21.9B，年增 10% 。

註 1：RPO：是指客戶已簽訂合約，但公司尚未履行（即尚未交付產品或服務，因此尚未確認為收入）的未來收入總額

註 2：ARR：將所有有效訂閱合約的收入，以一年為基礎進行年度化計算得出的金額。它是一個標準化的指標，用來衡量公司從訂閱服務中獲得的經常性、可預測的年收入。

Source：Cisco

結論：多重成長週期確立，穩健中的加速成長

Cisco 在 FY2026Q1 展現出強勁的執行力，成功將其核心網路業務與新興的 AI 趨勢緊密結合。其最大的競爭優勢在於：

AI 網絡的關鍵地位：Cisco 的 Silicon One 平台和光學元件，使其在 Hyperscaler 的 AI 訓練與數據中心互連（Scale-Across）市場中佔據關鍵地位，並提供了 $3B+ 的年度營收增量。
生態系整合能力：Cisco 是少數能將網路、安全、計算（如 Cisco Unified Edge）整合在單一平台上的供應商，這對於需要將 AI 推論（Inferencing）和代理式 AI 工作負載部署到邊緣（Edge）的企業至關重要。
Campus 換代週期：Campus 網路的 multi-year, multi-billion dollar 換代週期正加速進行，為其核心企業業務提供了長期且可預期的營收支撐。

儘管 Security 業務的短期營收壓力存在，但這被視為業務轉型至長期、高黏性雲端訂閱模式的陣痛期。總體而言，Cisco 正處於一個由 AI 基礎設施、網路換代和軟體/服務轉型所驅動的多重成長週期，其強勁的訂單和 RPO/ARR 數據，為 FY2026 營收和 EPS 的上修提供了堅實的基礎。

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