日月光法說 2020Q2 重點分析

延續《用白話文看懂 IC 產業！加碼 5G 時代的潛力 IC 封測名單》文章，我們持續替富果用戶追蹤日月光投控（3711）的發展，參加了 2020Q2 日月光投控法說，並幫各位整理了幾個 Takeaways：

2020Q2 財報及 Q3 財測：

1. 日月光投控 2020Q2 合併營收為 1,075 億元新台幣（以下同），QoQ +10.5%，YoY +18.5%，主要受惠於各產品線強勁需求；毛利率為 53% ，季增 0.9 個百分點，年增 1.6 個百分點，季成長為季節性影響，年成長部分被 EMS 佔比提升及匯率影響（台幣升值將會對日月光投控的財務報表造成匯損）抵銷；第二季單季 EPS 為 1.63 元，YoY +159%，獲利呈現大幅度成長。

日月光法說合併綜合損益表

2. 營收依照業務區分，封測業務占 62.6% ，電子代工服務占（EMS）35%。若以美金計算（暫不考慮匯損），2020H1 封測事業營收較去年同期成長 23%，其中系統級封裝（SiP）業務營收較去年同期成長 20%，扇出型封裝（Fan-Out）則較去年同期成長 68%，測試業務較去年同期成長 30%；EMS服務營收則較去年同期成長 12%，表現均優於預期。

Source:日月光投控法說

3. 2020Q3 預期在封測業務方面營收將與 2020Q2 的 673.14 億元持平，主因為原先預期 5-9% 成長將與美國對華為出口禁令的影響相互抵銷，預估毛利率將接近 2020Q1 的 20.1%。而 2020Q3 EMS 業務方面營收將與去年同期的 505.99 億元相近，營業利益率也將與去年同期的 4.1% 相仿。

根據上述公司提供的財務預測，若假設外在環境預測不變， Q4 預估營收成長率(mid single-digit)及營業利益率與 Q3 相同，2020 全年 EPS 預估可達 5.3~5.6 元。

產業面：

對 5G、高效運算等產業成長動能仍樂觀看待，下半年有機會延續上半年動能，營收逐季成長並可望在 2020H2 持續成長。

營運面：

SiP 業務保持技術領先地位，目前位於提升良率階段，預計能夠提升整體毛利率，成長預期在下半年加速，全年 SiP 業務營收可望超過原先 1 億目標的三倍以上。
全部廠房產能接近滿載，封測業務目前產能利用率約為 85%，保守估計美國對華為出口禁令影響可能從 8 月底開始顯現，產能利用率預估將降至 80% ，但經營層認為此產能利用率下滑對毛利率影響不大。
受到疫情、華為禁令，及新台幣匯率升值等因素影響獲利表現，2020 年封測業務毛利率成長 2 個百分點的目標恐難以達成，盼明年可望達標。

結論：

從上述分析可知，日月光投控對於短期產業及營運

展望趨於保守，主因為預測華為禁令及新台幣匯率升值等因素將抵銷營收成長。然而撇除外部因素影響，產業龍頭地位不變，且對於下半年產業動能依然樂觀。

以目前評價來看，日月光投控本益比約 12 倍左右，雖處於自身歷史本益比 11~19 倍相對低點，然因整併矽品後雙方磨合以及合併後本益比的 re-rating，筆者認為日月光投控股價尚屬合理，有興趣的投資人可在富果上開始留意，也可透過把公司加入追蹤清單來持續追蹤。

日月光法說本益比河流圖