本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
儒鴻 2024 年第三季營運表現強勁，單季營收創下近兩年新高，且營業利益率達到歷史新高。公司對第四季及 2025 年展望保持「審慎樂觀」，預期營收將維持逐季向上趨勢。
- 營收表現：2024Q3 合併營收達 新台幣 100.3 億元，年增 25.82%，主要受惠於市場回溫，布料與成衣業務均實現雙位數成長。2024 年前三季累計營收為 272.6 億元，年增 22.28%。
- 獲利能力：2024Q3 營業利益率創歷史新高，達 23.02%。毛利率為 32.32%，雖較去年同期微幅下降，但季增 0.8 個百分點。稅後每股盈餘 (EPS) 為 6.47 元，年增 13.91%。2024 年前三季累計 EPS 為 17.98 元，年增 30.57%，獲利成長幅度顯著優於營收成長。
- 未來展望：公司對第四季傳統旺季及 2025 年成長性持審慎樂觀看法。管理層表示，儘管品牌客戶下單態度仍偏保守，但新品開發動能（Developing Index）持續強勁，且訂單能見度已達 2025 年第二季。公司目標在 2025 年挑戰 2022 年的營收與獲利高峰。
- 產能擴充：印尼廠產線預計於 2024 年底擴充至 112 條，目標 2025 年實現單月損平。越南及印尼廠區均有短期產能提升計畫。
2. 主要業務與產品組合
儒鴻為亞洲第一大彈性及機能布製造商，提供從織布、染整至成衣製造的垂直整合供應鏈。
- 核心業務：專精於功能性彈性圓編針織布料與成衣 ODM。公司憑藉強大的研發創新能力，每年可提供超過 3,000 種新布料，並透過快速打樣中心（P.C.C.）滿足客戶需求。
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產品組合與營收佔比：
- 2024Q3：成衣部門營收年增 36.57%，針織布部門年增 10.01%。
- 2024 年前三季：營收佔比為成衣 63%、針織布 37%，與去年同期持平。公司策略上對兩大業務的重視程度與訂單掌握度均等。
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客戶結構：
- 前五大客戶：營收佔比超過 50%，結構穩定。既有客戶 2025 年訂單動能預期將有雙位數成長。
- 新客戶（六個小巨人）：目前營收佔比約 12-13%，符合公司 12-18% 的目標區間。2025 年將持續開發新客戶並維持此目標。
3. 財務表現
公司第三季財務數據穩健，獲利能力顯著提升，存貨與應收帳款週轉天數均優化，顯示營運效率良好。
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2024Q3 關鍵財務數據：
- 營業收入：100.3 億元（年增 25.82%）
- 營業毛利：32.4 億元（年增 22.99%），毛利率 32.32%
- 營業淨利：23.1 億元（年增 26.87%），營業利益率 23.02%
- 稅後淨利：17.8 億元（年增 13.93%）
- 稅後 EPS：6.47 元
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2024 年前三季關鍵財務數據：
- 營業收入：272.6 億元（年增 22.28%）
- 營業毛利：85.1 億元（年增 23.08%），毛利率 31.23%
- 營業淨利：58.9 億元（年增 27.72%）
- 稅後淨利：49.3 億元（年增 30.64%）
- 稅後 EPS：17.98 元
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財務結構與週轉天數：
- 應收帳款週轉天數：53 天，與去年同期持平，帳款增加主因為營收成長，屬健康狀況。
- 存貨週轉天數：自去年同期的 77 天降至 71 天，顯示庫存管理效率提升。
- 業外損益影響：2024Q3 因美元貶值產生約 1 億元匯兌損失，而去年同期則有 2 億元匯兌利益，此差異對稅前淨利造成約 3 億元的影響。
4. 市場與產品發展動態
公司觀察到市場需求回溫，雖然品牌客戶下單模式趨於保守，但新品開發的需求依然強勁，特別是在永續環保議題上。
- 市場趨勢：品牌客戶下單態度仍偏保守，並持續觀察終端市場的假期銷售狀況。客戶對供應商的交期（Lead Time）要求縮短，急單（Chase Order）比重有增加趨勢。
- 產品開發：公司內部觀察的「開發指數」顯示，客戶在布料與成衣端的新品開發動能持續處於高檔水準。永續性（Sustainability）已成為新品開發的核心考量，預期未來 3-5 年相關產品比重將逐年增加。
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量價分析 (2024Q3 YoY)：
- 布料：量與價均為個位數成長。
- 成衣：量為雙位數成長，價格則大致持平。
5. 營運策略與未來發展
儒鴻將持續以創新研發為核心競爭力，透過優化訂單結構與全球產能佈局，維持穩定的獲利能力與成長動能。
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長期計畫：
- 訂單結構：透過「三角形」接單模式，平衡高毛利的創新產品與穩定產能的季節性產品，以維持毛利率穩定在 30% 以上。
- 產能佈局：印尼廠為近期擴產重心，目標 2024 年底滿編 112 條產線，月產能 200 萬件，並於 2025 年實現單月損益兩平。印尼廠旁的土地擴建計畫將於 2025 年 3 月董事會定案。
- 資本支出：2025 年資本支出將與往年水準相當或略微增加，部分將用於數據分析與 AI 相關投資。
- 競爭定位：公司的競爭優勢在於垂直整合、研發創新、全球佈局與快速反應能力。與國際品牌建立的 ODM 策略夥伴關係，使其能深入參與客戶的協同開發過程。
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風險與應對：
- 地緣政治：密切關注美國大選後續的關稅（Tariff）政策變化，並預作供應鏈調整準備。
- 運輸影響：第四季因天氣、假期及潛在避稅需求，海運缺倉現象可能加劇。公司將與貨運代理商緊密合作，靈活應對。
6. 展望與指引
公司對未來營運抱持正向看法，預期營收與獲利將持續成長，並以重返歷史高峰為目標。
- 營收指引：維持先前「逐季向上」的看法，並以 2025 年挑戰 2022 年營收與獲利高峯為努力目標。法人提問單月營收能否穩定站上 35 億元，公司表示團隊正朝此目標努力。
- 獲利指引：目標維持毛利率在 30% 以上的穩定水準。
- 成長動能：預期 2025 年成衣與布料業務將有同等強勁的成長動能，訂單掌握度均高。
- 股利政策：在無重大資本支出的前提下，將維持穩定的股利政策，近年配發率約在 70% 左右。
7. Q&A 重點
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美國大選結果的影響？
A: 目前仍在觀察川普上任後實際的關稅（Tariff）政策變化，尚未有實質影響。品牌客戶端也處於觀察期，下單態度維持選前的保守風格，主要觀望假期銷售狀況。
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如何看待 2025 年紡織業景氣與庫存狀況？
A: 整體市場的不確定性（戰爭、地緣政治）仍是挑戰，但美國大選結果底定，消除了一項不確定因素。品牌端的庫存水位普遍下降。雖然客戶下單保守，但公司觀察到新品開發動能強勁，為正向指標。
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公司對 2025 年毛利率的看法？
A: 將持續努力維持在 30% 以上。公司透過管理「三角形」的訂單結構（高毛利創新產品與穩定基礎訂單的組合），來確保營運效率與利潤穩定。
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上游原物料價格下跌，是否會對布料價格造成壓力？
A: 公司使用的原物料多為利基型產品，價格相對穩定。市場競爭壓力一直存在，但目前沒有出現異常或無法應對的狀況，價格談判依循過往模式進行。
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目前訂單能見度如何？
A: 依品牌而異，部分客戶訂單能見度已看到 2025 年第一季，甚至第二季。整體而言，品牌下單仍較保守，但急單（Chase Order）的比重有增加的趨勢。
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2025 年成衣和布料哪個成長性較高？
A: 都很高，一樣高。訂單的把握度也都很強，一樣強。公司對兩大業務的發展同樣看重。
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新客戶「六個小巨人」的進度如何？
A: 目前營收佔比約 12-13%，符合公司設定的 12-18% 目標。2025 年會持續導入新客戶，並維持此目標區間。
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印尼廠的產能與獲利狀況？
A: 目標在 2024 年底前達到 112 條產線滿編，月產能約 200 萬件。目前仍處於虧損，但隨著產能利用率提升，期待在第四季有機會實現單月損益兩平，並以 2025 年穩定獲利為目標。
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越南實施全球最低稅負制對公司的影響？
A: 沒有顯著影響。公司在越南有獲利的子公司，其有效稅率均已高於 15% 的最低稅負制標準。
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客戶下單保守，但開發指標樂觀，是否代表實際訂單會優於預期？
A: 確實觀察到此現象。部分客戶的實際下單量高於預測（Forecast），且急單（Chase Order）的比重增加，這類訂單通常不會反映在初步的預測中。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
