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1. 永豐實營運摘要
永豐實 (6790) 2025 年合併營收為新臺幣 106.5 億元，較去年同期微幅減少 2.3%，主要受中國大陸市場需求疲軟及價格競爭影響。然而，公司透過優化產品組合與成本結構，銷貨毛利年增 11.6% 達 27.7 億元，毛利率提升至 26.0%。營業利益年增 8.1% 至 10.0 億元，淨利歸屬於本公司為 8.1 億元，年增 8.8%，每股盈餘 (EPS) 為 3.03 元。
董事會決議配發 2025 年現金股利每股 2.65 元，配發率達 87.5%，維持穩健的股利政策。
展望未來，公司將持續四大發展方向：
- 聚焦核心品類：推動紙品升級，擴大高階產品市佔。
- 擴展潛力潔品：加速潔品發展，拓展至家庭及個人清潔等多樣化類別。
- 拓展新商機：佈局寵物、個人清潔與家用香氛等新品類，並積極發展代理與代營運服務業務。
- 提升供應鏈競爭力：透過生產自動化與策略合作，優化成本結構。
2. 永豐實主要業務與產品組合
永豐實為臺灣第一家同時跨足家庭用紙與清潔用品的公司，業務遍及臺灣與中國大陸。
- 地區營收佔比 (2025)：臺灣佔 73%，中國大陸佔 27%。近年臺灣市場營收佔比持續提升。
- 產品營收佔比 (2025)：紙品佔 83%，潔品及其他佔 17%。潔品品類佔比呈現逐年增長趨勢。
核心業務與品牌：
- 家庭用紙：旗下擁有多元品牌以滿足不同市場區隔.
- 五月花：定位於持續創新的優質商品，如「厚棒」、「極上」系列。
- 柔情：強調溫暖愉悅的生活體驗。
- 得意：主打超值好用的實惠產品。
- 清潔用品：針對不同消費族群提供差異化產品.
- 橘子工坊：訴求天然、高效，為重視健康安全的消費者首選。
- 植淨美：主打天然香氛，提升家事體驗。
- 新淨、得意：強調高 CP 值與強效潔淨。
近期產品：
- 2025 年：推出《得意掛式抽取廚房紙巾》與《橘子工坊無香精三合一酵素洗碗錠》。
- 2024 年：推出市場首創的《五月花厚棒全紙包裝抽取式衛生紙》，以及《橘子工坊制菌去味洗衣精與洗衣膠囊》。
3. 永豐實財務表現
公司 2025 年雖營收略降，但獲利能力顯著提升，展現產品結構優化的成效。
- 2025 全年財務數據:
- 營業收入：106.5 億元，年減 2.3%。
- 毛利率：26.0%，較 2024 年的 22.8% 增加 3.2 個百分點。
- 營業利益：10.0 億元，年增 8.1%。
- 營業利益率：9.4%，較 2024 年的 8.5% 增加 0.9 個百分點。
- 淨利歸屬於本公司：8.1 億元，年增 8.8%。
- 每股盈餘 (EPS)：3.03 元 (2024 年為 2.78 元)。
- 驅動與挑戰因素:
- 獲利驅動：主要來自於產品結構優化，聚焦高毛利產品，帶動毛利率與營業利益率雙雙成長。臺灣市場的紙品與潔品業務穩定增長。
- 營收挑戰：中國大陸市場因需求轉弱及產能過剩導致價格競爭激烈，公司採取穩價策略而非降價換取營收，導致該地區營收下滑。
- 費用增加：營業費用年增 13.6%，主要為策略性投資，用於佈局中高階紙品、潔品等成長品類，以及通路、物流、倉儲與數位化升級，為中長期發展奠定基礎。
4. 永豐實市場與產品發展動態
永豐實以創新為核心，專注於開發符合消費升級趨勢的產品，並透過精準的通路策略擴大市場滲透。
- 市場趨勢：公司觀察到消費者升級 (Trade up) 的趨勢，市場對三層、四層衛生紙、洗衣膠囊、洗碗錠等高單價、高毛利產品的需求持續成長。
- 新品策略：公司的新品開發專注於中長期策略性成長品類，而非追求短期營收爆發。評估新品的關鍵指標為:
- 平均售價 (ASP) 是否提升。
- 新使用者滲透率 (Penetration Rate)。
- 毛利結構是否改善。
- 產品表現：2025 年下半年推出的《得意吊掛式抽取廚紙》與《橘子工坊洗手乳》，在銷售額、毛利率及市佔率上均穩定成長。2025 年底上市的《橘子工坊洗碗錠》在電商平台進行初期試點，已達成階段性目標，未來將配合臺灣洗碗機市場的普及率逐步拓展通路。
- 通路優勢：產品遍及全臺灣超過 20,000 個零售點，並擁有自營電商平台「永豐商店」，具備高度的市場覆蓋率與彈性高效的物流能力。
5. 永豐實營運策略與未來發展
永豐實旨在成為「持續成長的趨勢掌握者」，透過四大策略方向，為股東創造長期價值。
- 長期發展計畫:
- 紙品持續升級：身為市場領導者，將持續推動抽取式衛生紙與廚房紙巾等中高階產品，優化產品組合與毛利。
- 潔品業務擴張：除鞏固洗衣產品市場外，將積極佈局家庭清潔與個人清潔等新品類，目標將「橘子工坊」打造成全方位的健康品牌。
- 擴展代理與代營運服務：善用自身高通路覆蓋率與高效營運的組織能力，擴大為其他品牌提供代理與代營運服務，創造額外營收與附加價值。
- 供應鏈效益提升：持續推動生產自動化、節能降耗，並透過倉儲與物流的「去節點化」來提升效率與成本競爭力。
- 競爭定位:
- 在地化優勢：相較國際品牌，更能貼近臺灣消費者需求。
- 研發實力：擁有 P2 實驗室與專業研發人才，並透過纖維分析儀、氣相層析質譜儀等先進設備確保產品品質。
- 多品牌矩陣：清晰的品牌定位，滿足不同層級的消費需求。
- 風險與應對:
- 原料成本波動：面對紙漿價格上漲，公司採取動態調整的採購策略，在上漲初期建立低價庫存，並在漲勢趨緩時調整採購量，同時搭配彈性的促銷規劃，以維持獲利穩定。
6. 永豐實展望與指引
公司未提供 2026 年具體的財務預測，但強調將在成長與效率、長期與短期之間尋求健康平衡，專注於可持續的獲利增長。
- 成長動能:
- 產品升級：持續受惠於消費升級趨勢，高階紙品與潔品將是主要成長引擎。
- 新品類擴展：潔品將從洗衣類別擴展至更廣泛的家清與個清市場。
- 新業務模式：代理與代營運服務有望在 2026 年成為新的增長點。
- 市場風險:
- 中國大陸市場：該市場的產能過剩與價格競爭仍是挑戰，公司將維持穩健經營策略。
- 原物料價格：紙漿價格波動是持續關注的風險，公司將以彈性採購策略應對。
7. 永豐實 Q&A 重點
Q1: 2025 年營業費用上升但營收未成長的原因為何？公司如何強化成長動能與優化費用結構？
A: 營收微幅下滑 2% 主要因中國大陸市場需求疲軟及價格競爭，公司選擇穩定價格而非降價求售。臺灣市場紙品與潔品則穩定增長。雖然營收下滑，但因產品結構優化，營業利益仍成長 8%。費用增加是為中長期發展所做的策略性投資，包含佈局中高階品類、品牌與通路、物流倉儲及數位化升級。
2026 年成長策略有三：(1) 紙品持續升級；(2) 潔品品類擴張；(3) 擴展代理與代營運服務。費用管理將集中資源於能帶來成長的項目，並持續推動效率優化。
Q2: 2026 年有何新品計畫？如何評估其對營運的貢獻？
A: 永豐實的新品策略佈局中長期策略性成長品類，即市場本身在成長或反映消費升級趨勢的產品（如三、四層衛生紙、洗衣膠囊）。新品目標在於提升平均售價 (ASP) 與毛利結構，而非短期營收爆發。因此，評估指標為 ASP、新使用者滲透率及毛利改善。2026 年已規劃多項新品，但細節暫不便透露。
Q3: 紙漿價格走勢與公司的因應方法？
A: 紙漿價格自 2025Q4 開始上升，至 2026Q1 仍持續成長。公司採取動態調整的採購策略：在價格上漲初期建立相對低價的庫存部位，並在漲勢趨緩時調整採購量，以確保庫存部位具競爭力且能滿足銷售需求。搭配彈性的促銷規劃，長期來看，價格浮動對獲利影響相對穩定。
Q4: 在產業稍嫌擁擠的情況下，是否有整併機會？
A: 公司對任何合作機會（包含整併）都保持開放態度。在等待合適的整併機會時，公司已積極佈局其他合作模式，例如擴大代理與代營運服務。永豐實在家用紙品領域擁有極高的通路覆蓋率與營運效率，承接額外業務的附加成本可控，這對潛在合作夥伴極具吸引力。
Q5: 洗碗錠目前的銷售狀況如何？
A: 洗碗錠於 2025 年底在電商平台先行上市，作為策略性的試點。目前規模尚不大，但已達成該階段設定的目標。公司對新品發展不會躁進，未來將配合臺灣洗碗機的市場滲透率，逐步拓展通路與規模。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
