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Oracle（NYSE: ORCL） 於 2025 年 9 月 9 日召開 FY2026Q1（CY2025/6~8 月）電話會議，儘管單季營收與 EPS 未達分析師預期，公司卻揭露了高達 4,550 億美元的剩餘履約義務（RPO），年增 359%，引爆市場熱烈反應，帶動股價盤後飆升近 30%。此一驚人數字宣告了 Oracle 在 AI 時代下，已成功轉型為雲端基礎設施的關鍵玩家。以下為市場核心觀點更新：
市場核心觀點
- FY2026Q1 營收獲利表現平淡，然 RPO 爆炸性增長徹底改寫市場預期
- OCI 雲端業務成唯一亮點，拿下 OpenAI 等巨頭大單，未來五年展望極其樂觀
- AI 策略雙軌並行：以高效能 OCI 搶攻 AI 訓練市場，並憑藉資料庫護城河主導企業 AI 推論
- 鉅額資本支出導致短期現金流轉負，營運槓桿與執行風險成為關注焦點
- AI 轉型故事成功，然股價已反映未來數年完美預期，高估值帶來巨大壓力
ORCL FY2026Q1 財報平淡，但 OCI 的 RPO 爆炸性增長
Oracle FY2026Q1 總營收為 149.3 億美元（以下同），YoY+12%，略低於市場預期。Non-GAAP EPS 為 1.47 元，同樣未達預期。
然而，市場完全忽略了這些短期數字，焦點全部集中在公司揭露的剩餘履約義務（RPO，Remaining Performance Obligation）上。RPO 代表已簽約但尚未認列的未來收入，是衡量未來業務能見度的關鍵指標。Oracle 的 Q1 RPO 從去年同期的 991 億元，暴增 359% 至 4,550 億元。這個數字不僅遠超市場想像，也超越了 Microsoft（3,750 億元） 、AWS（1,950 億元）和 Google（1,082 億元）的在手訂單數值。這表明 Oracle 已成功鎖定未來數年的巨大收入來源，徹底扭轉了市場對其成長性的看法。
Oracle OCI 雲端業務成唯一亮點，拿下 OpenAI 等巨頭大單，未來五年展望極其樂觀
本季 RPO 的驚人增長，完全來自其雲端基礎設施業務 （Oracle Cloud Infrastructure, OCI） 的巨大成功。Q1 OCI 營收達 33 億元，YoY+55%，是公司內部成長最快的業務。
Source：Oracle、富果研究部
更重要的是，公司證實已與 AI 領域的眾多領導者簽訂了鉅額合約，客戶名單包括 OpenAI、xAI、Meta、NVIDIA、AMD 等。CEO Safra Catz 更進一步給出了 OCI 未來五年的驚人財務預測：
- FY2026：OCI 營收預計將成長 77%，達到 180 億元。
- FY2027 ~ FY2030：OCI 營收預計將依序成長至 320 億、730 億、1,140 億，最終達到 1,440 億元。
此一前所未有的長期展望，顯示管理層對其 OCI 在 AI 算力市場的競爭力充滿信心，並預期 Oracle 將在未來五年內成為雲端基礎設施的巨頭之一。
AI 策略雙軌並行：以高效能 OCI 搶攻 AI 訓練市場，並憑藉資料庫護城河主導企業 AI 推論
Oracle 的 AI 策略主要建立在兩大支柱上：
- AI 訓練（Training）：針對 AI 模型訓練需要的大規模 GPU 算力，Oracle 宣稱其 OCI 數據中心在效能與成本效益上優於所有競爭對手。技術長 Larry Ellison 強調，Oracle 的網路架構能以更快的速度移動數據，「如果我們的速度是兩倍，成本就是一半」，這正是吸引 OpenAI 等頂尖 AI 公司的主因。
- AI 推論（Inferencing）：這是 Larry Ellison 認為規模將遠大於訓練的市場。Oracle 的核心優勢在於其長期以來作為全球企業數據最大託管者的地位。公司推出的
Oracle AI Database，能將企業的私有數據「向量化」，使其能被大型語言模型（LLM）理解和運用，同時確保數據的絕對安全與隱私。企業用戶將能直接在 Oracle Cloud 上，結合自身的私有數據與 ChatGPT、Gemini、Grok 等頂尖 LLM，提出「最新關稅對下一季利潤有何影響？」這類高度客製化的商業問題，這是競爭對手難以複製的獨特價值主張。
鉅額雲端基礎設施資本支出導致短期現金流轉負，營運槓桿與執行風險成為關注焦點
為了支撐龐大的 RPO 訂單並建構足夠的 AI 基礎設施，Oracle 正進行前所未有的大規模資本投資。公司預估 FY2026 的 CapEx 將高達 350 億元，導致 Q1 的自由現金流轉為負數。
儘管管理層強調其投資屬於「輕資產」模式（主要投資於伺服器設備，而非土地與建築），並能快速將資本投入轉化為收入，但如此巨大的前期投入，無疑帶來了龐大的執行風險與利潤壓力。市場將密切關注，這些鉅額合約的利潤率，以及公司能否在快速擴張的同時維持其營運效率。
AI 轉型故事成功，然股價已反映未來數年完美預期，高估值帶來巨大壓力
綜合來看，Oracle 憑藉其數十年在企業資料庫市場的深厚積累，成功抓住了 AI 掀起的算力革命，將自身定位為不可或缺的雲端基礎設施供應商。其龐大的 RPO 不僅提供了未來數年極高的營收能見度，也證明了其技術與策略已獲得市場領導者的認可。
然而，公司也面臨兩大挑戰：
- 執行與利潤風險：將 4,550 億元的訂單轉化為實際的營收與獲利，需要近乎完美的執行力。鉅額的資本支出已對短期現金流造成壓力，而這些大型合約的最終利潤率仍是未知數。
- 極端高昂的估值：法說會後股價的暴漲，使得目前 Oracle 的股價已處於歷史高位，任何執行上的差池或市場需求的變化，都可能引發劇烈的估值修正。
總結以上，Oracle 此次財報無疑是其企業史上最重要的一次轉捩點，宣告了這家傳統軟體巨頭已成功躋身 AI 雲端戰爭的核心，其獨特的資料庫護城河與高效能 OCI 基礎設施，使其具備了挑戰現有雲端三巨頭的潛力。儘管執行風險與高估值是顯著的隱憂，但其驚人的在手訂單、清晰的長期展望，以及在企業市場難以撼動的客戶關係，共同確立了其明確的產業地位與成長前景。
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