【關鍵報告】健身產業分析！用 EBITDA 評價法估算健身工廠（上市公司）

相信大家一定有注意到，近一兩年瀏覽 Instagram、Facebook 發現越來越多朋友上健身房了，不論他們是為了要練肌肉、踩飛輪、做有氧、或體驗全民健身的氛圍；不但如此，從 2019 年底任天堂的 Switch 健身環一發售就馬上賣到缺貨也可以看出，大家對運動開始越來越重視了。

不過，受到近期肺炎疫情的影響，健身概念股也成為這次的直接受害者，相關股票都下跌不少。然而，我們認為此次疫情只是短期影響，長線還是看好健身產業的成長性。

台灣健身市場 2013–2018 年以 24.9% 的 CAGR（年複合成長率）成長 ，再進一步可發現台灣的健身會員滲透率僅有 3% 左右，相較歐美國家的 20% ，鄰近的南韓、香港、新加坡等國的 5–7% 還有不小的差距。這些數據都顯示台灣未來的健身市場還有成長空間，是個具成長潛力又貼近我們生活的產業。而要說最大的受惠者，當然就是那些賣健身器材以及開健身房提供服務的公司了。所以今天這篇文章就要來簡單分析一下健身產業及相關概念股，看完後你將會知道以下幾件事：

1.如何分析台灣的健身市場，未來成長速度、成長幅度多大？
2.World Gym、 健身工廠優劣比較，台灣的健身概念股有哪些？
3.實戰分析健身工廠（公司名：柏文；股票代號：8462），健身房最重要的指標：展店速度、續約率、EBITDA

台灣健身滲透率低，未來成長可期

前面提到台灣的健身市場從 2013 年到 2018 年以 24.9% 的 CAGR 高速成長，但是什麼原因導致了健身產業的成長？未來還能保持高增速嗎？為了回答這些問題，研究團隊搜集了許多數據，經過整理後得出以下的變化趨勢：

1. 健身會員人數從 2017–19 年成長明顯加速，推測與社群媒體、網紅效應興起有關。受惠 Facebook, IG 等社群的普及，人們可以隨時透過網路將自己的健身成果或心得分享給自己的朋友，除了能獲得成就感並督促自己更常運動外，也可能激勵身邊朋友加入健身行列。而近期健身網紅像是館長的興起，也都是促使健身人數增加的原因。
2. 單店的平均人數下降，反應健身房在人口密度高的地方已趨飽和，會越來越往較郊區的地方開。但這並不是壞事，因為郊區的店面相對也會比較小，因此開店成本負擔也不會那麼重，對公司來說反而能更有效率的展店，也能覆蓋到更多地區的消費者。
3. 人均消費額卻上升，代表大家更願意花錢在健身上。觀察各家健身房的會費近幾年並沒有太大的上升，因此推測可能是隨著教練課程的多元及專業化，更多人願意付費或用更高的價格購買教練課，產品線的增加，使得健身房有了產品組合的概念，相較於之前（2000 年左右），更能改善毛利。
4. 健身會員滲透率成長顯著，已接近 4％，相較於其他國家還有很大的成長空間。雖