【個股分析】光寶科持續轉型，將如何受惠於 AI 伺服器電力與散熱需求？

富果觀點：

1. 光寶科新經營團隊上任後，致力發展高成長產業，獲利能力逐年上升，且於 2024 年重啟併購策略，擴大在電供市場的商業版圖。
2. 目前光寶科與台達電皆朝液冷系統整合的方向發展，判斷此處為客戶痛點，整合有望成為未來趨勢。
3. AI Server 電供要求更高功率與優良的轉換效率。由於 AI 處於成長階段，且電供屬於寡占市場，光寶科可直接受惠於 AI 伺服器需求、PSU 規格與 ASP 提升。
4. AI PC 電供市場產值至 2028 年將以 CAGR 10.29% 成長，光寶科可直接受惠於 AI PC 商機。

一、 公司簡介

光寶科（市：2301）成立於 1975 年，原先以 LED 起家，自 1985 年開始生產電源供應器（Power supply unit, PSU，以下皆簡稱電供），為全球第二大電供廠商。市占率僅次於台達電（市：2308）（台達電對光寶科約 60%：18%）。

光寶科 1990～2007 年間向外併購多家企業，跨足多樣領域，使營收於 2007 年達到高峰。此後公司積極推動內部整合，並將虧損與非核心的事業陸續出售，轉型發展雲端、物聯網、車用電子、5G 等高成長型事業。公司自 2007 年以來營收雖在轉型磨合中陷入衰退，然毛利率自 2014 年 12.2% 持續攀升至 2023 年高峰 22%，顯現公司的附加價值持續增加。

光寶科 2007 年後停止大規模收購，開始進行內部整合，

毛利率逐年增長至 2023 年高峰 22%，顯現公司轉型成效

Source：台灣股市資訊網、富果研究部

股權結構部分，前十大股東持有 25% 股權，其中宋恭源前董事長與宋明峰董事長之關係人持股約 11.51%，股權尚屬穩定。

Source：光寶科年報、富果研究部

二、 經營層與轉型計畫

光寶科新經營團隊上任後，致力發展高成長產業，獲利能力逐年上升，且於 2024 年重啟併購策略，擴大在電供市場的商業版圖。

經營層部分，2020 年宋明峰董事長與邱森斌總經理上任後，將重心轉往成長型事業，毛利率自 2020 年 17.43% 提升至 2023 年 22.02%，每股盈餘4.31 元新台幣（以下同）增至 6.36 元，年複合成長率達 14%，獲利能力逐年提升。

此外，經營團隊亦於 2024 年宣布，取得日本電供大廠 Cosel 19.99% 股權。Cosel 主攻日本國內高階工業電腦用電源，在日本市占率達 30%，產品以利基型、高階居多，與光寶科「多量少樣」且以消費性產業為主剛好可以互補。

光寶科目前已成為 Cosel 第一大股東，然尚未達依權益法認列淨利的比例（20%）。現階段此策略合作有助於雙方在採購、客戶群、供應鏈、技術等領域互利。富果判斷，光寶科最終目的是為了開拓工業、再生能源領域，現處於觀察合作是否能達成綜效的階段，若雙方配合良好，最後光寶科將取得 Cosel 控制權。若納入合併報表，將增加