【關鍵報告】錢櫃、好樂迪是彼此的最大股東！KTV 龍頭有望合併再創成長嗎？

富果觀點

1. 好樂迪與錢櫃過去多次提出併購未果，然因好樂迪於 2022 年底在未明顯虧損下減資，推測未來可能重啟併購。
2. KTV 產業將受惠疫後消費復甦，預計 2023 年錢櫃營運將回到 2019 年水準，全年營收達 40.8 億元新台幣，YoY+26%。
3. 展望 2023 年，錢櫃將受惠於疫後消費復甦，另因其多年約 5～7% 之高現金殖利率以及目前 Forward P/E 11 倍處於歷史本益比下緣，下檔風險有限。

錢櫃公司簡介

錢櫃（興：8359）為台灣知名 KTV 業者，提供包括歌唱、餐飲等服務，主打的客群為上班族。2022Q2 KTV 包廂收入佔營收 46%、餐飲食品銷貨收入 48%、其他營業收入（包含廣告及租金收入） 7%。

錢櫃由劉英先生創立，1989 年於台北開業，後續也前往中國大陸拓展，最多於中國大陸擴展 18 間店。2008 年由於內部經營權鬥爭，改由練台生先生接任董事長，劉英先生則出清持股並另創星聚點與其競爭。此後，錢櫃經營策略大不相同，而中國大陸事業也因競爭加劇而逐步衰退，最後於 2017 年全面撤出。

錢櫃於 2013～2017 年營收衰退主因為逐步撤出中國大陸事業。觀察 2017 年後之營運概況，撇除受疫情影響的 2020、2021 年，營收規模落於 37～39 億元新台幣（以下同），平均單店營收約落於 2.3～2.4 億元。

Source：公司年報、富果研究部彙整

錢櫃與好樂迪高度交叉持股，雙方股權皆集中於公司方以及財訊集團，股權結構多年穩定

錢櫃自 2012 年登錄興櫃以來，股權主要由公司派持有。此外，早在 2002 年好樂迪（市：9943）與錢櫃即因戰略合作而交叉持股，後隨好樂迪創辦人淡出經營層，其股權便由錢櫃現任董事長暨執行長練台生承接。

Source：富果研究部彙整

錢櫃前十大股東中，好樂迪為主