【關鍵報告】Gogoro 赴美上市 (下)：分析海外成長潛力

繼<Gogoro 赴美上市 (上)：白話詳解 SPAC 運作模式>介紹了 SPAC 的運作模式及 Gogoro 赴美上市的原因後，本篇報告將深入解析 Gogoro 的商業模式及成長潛力，看完這篇文章，你將了解以下幾件事情：

1. Gogoro 是間什麼樣的公司？
2. Gogoro 未來發展市場 ：臺灣、印度與中國機車市場分析
3. 與印度與中國機車龍頭合作，Gogoro 換電系統能否成功？
4. Gogoro 成長展望及投資價值分析

公司簡介

Gogoro 2011 年於英屬開曼群島以控股公司的方式成立，旗下實際營運子公司包含負責銷售電動機車零組件、充電站設備以及電池組的睿能創意；負責臺灣地區電池交換業務的睿能新動力；以及營運 Gogoro 自有品牌電動機車銷售的睿能創意營銷等多間子公司。Source：Gogoro、富果研究部

Gogoro 的營收來源分為一次性收入和經常性收入（Recurring Revenue，指能定期收取的費用，類似訂閱費）兩部分，前者包含電動機車銷售（約占營收 60% 以上）及零組件銷售收入（約 10%）；後者則是使用換電系統 Gogoro Network 用戶每月繳交的訂閱費（約 30%）。

Gogoro 透過造車切入電動機車市場，並透過與同業合作快速建立換電系統用戶數

Gogoro 將自身定義為能源公司而非單純的電動機車製造商，因此公司的戰略目標一直都是推動 Gogoro Network 發展。

但在成立初期，因為臺灣市場普遍沒有換電電動機車，故選擇了以製造並銷售自有品牌電動機車，再推動 Gogoro Network 發展的策略。此外，Gogoro 也在 2019 年推動 PBGN 聯盟（Powered by Gogoro Network，即表示車款使用 Gogoro Network 電池），與其他機車製造商（例如 Yamaha、宏佳騰等）合作。

透過提供合作夥伴電動機車的開發套件，讓他們能快速推出電動機車並且共用換電系統的電池，如此一來 Gogoro Network 的訂閱用戶基數就能快速發展。目前全台路上 95% 以上的電動機車都為 PBGN 聯盟車款，可說公司的戰略在台灣已經成功。Source：Gogoro、富果研究部

經營團隊大多具備海外銷售經驗，將有助於 Gogoro 拓展海外業務

Gogoro 經營團隊具備豐富的科技業經歷。負責拓展海外 Gogoro Network 營運的潘璟倫總經理，過往曾成功帶領 HTC 開發歐洲市場業務，而其餘產品經營團隊成員也大多具備海外銷售經驗，對公司接下來往海外發展和佈局具正面影響。

雖然早期技術團隊核心成員陸續離開公司，但觀察公司未來的發展重點將放在開拓海外市場，研究團隊判斷 Gogoro 的自有品牌車款已發展成熟，加上電動機車未來的重點應該是外觀設計、軟體優化，在硬體上升級已不是重點，因此判斷短期而言對公司發展較無影響。

Source：Gogoro、富果研究部

Gogoro 與 SPAC 合併後市值將達 27.3 億美元，並增加約 5.9 億美元現金資產

此次 Gogoro 赴美 SPAC 上市預計能夠募集 5.9 億美元的營運資金（扣除相關交易費用，且假設 SPAC 投資人無提前贖回），其中包含 Poema Global 持有的信託基金 3.45 億美元，以及 PIPE 投資人（私募投資人）總計