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Broadcom（Nasdaq：AVGO）於 2025 年 9 月 4 日召開 FY2025Q3（CY2025/6~8 月）電話會議，在 AI 晶片與 VMware 軟體業務的雙重驅動下，營收與獲利均超乎預期，並揭露已獲取第四家 AI 客戶的百億美元大單，進一步確立其在 AI 基礎設施中的關鍵地位。以下為市場核心觀點更新：
市場核心觀點
- Broadcom FY2025Q3 營收與獲利在 AI 及 VMware 業務驅動下，表現優於預期。
- AI 半導體需求依舊強勁，第四季營收指引預期將加速成長。
- 成功獲取第四家 XPU 客戶逾百億美元訂單，顯著提升 2026 年展望，並鞏固其作為超大規模資料中心客製化晶片關鍵推動者的商業模式。
- AI 網路晶片為另一成長關鍵，新一代產品 Tomahawk 6 和 Jericho4 將持續強化其領導地位。
- 公司產業地位獨特，AI 硬體與基礎設施軟體的雙引擎成長故事清晰，高漲的評價背後具備強勁基本面支撐。
關於 Broadcom 介紹，可參考<博通（Broadcom）美國通訊晶片設計龍頭，宣布併購 VMWare 的下一步是什麼？>研究報告
Broadcom FY2025Q3 營收與獲利在 AI 及 VMware 業務驅動下，表現優於預期
Broadcom FY2025Q3 合併營收達創紀錄的 160 億美元（以下同），YoY+22%，主要由 AI 晶片的強勁需求和 VMware 業務的持續增長所帶動。
- 半導體解決方案：營收為 92 億元，YoY+26%。其中，AI 半導體營收高達 52 億元，YoY+63%，已是連續第 10 季實現強勁增長；而非 AI 業務營收為 40 億元，與上季持平，顯示復甦力道仍較緩慢。
- 基礎設施軟體：營收為 68 億元，YoY+17%，高於公司預期，顯示 VMware 的整合效益持續顯現。
公司調整後 EBITDA 為 107 億元，佔營收比重達 67%。此外，公司目前的合併在手訂單總額達到創紀錄的 1,100 億元，為短期營收提供了極高的能見度。
Source：Broadcom、富果研究部
AI 半導體需求依舊強勁，第四季營收指引預期將加速成長
公司展望 FY2025Q4 合併營收約 174 億元，YoY+24%；調整後 EBITDA 利潤率預期維持在 67%。
展望主要來自 AI 業務的持續加速，公司預估 Q4 的 AI 相關營收將達 62 億元，YoY+66%。而非 AI 半導體業務，在季節性因素驅動下，預期將季增低雙位數至 46 億元。
然而，CEO Hock Tan 也坦言，非 AI 業務的復甦將是「U 型」的，預期要到 2026 年中下旬才會看到較有意義的復甦。
獲取第四家 XPU 客戶逾百億美元訂單，再次驗證公司 ASIC 商業模式成功
相較於 NVIDIA 提供標準化 GPU 產品的模式，Broadcom 在 AI 領域採取了不同的策略：
協助大型科技客戶打造專屬於自身的客製化 AI 加速器（XPU）。此模式的邏輯在於，當 CSP 的運算需求達到一定規模時，採用客製化晶片將比購買標準品更具成本效益與功耗優勢，尤其是在低至中等複雜度的推論（Inference）應用場景中。
在本季法說會中，公司證實除了原有的三家 XPU 客戶外，已成功與第四家客戶簽訂了超過 100 億美元的 AI 機櫃訂單。儘管公司未透露其身份，但市場普遍認為該客戶為 OpenAI。
此一進展不僅顯著改善了公司對 2026 財年的 AI 營收展望，更驗證了其「賦能者」的商業模式正獲得 AI 市場領導者的青睞。隨著既有客戶的滲透率持續提升，以及新客戶的加入，XPU 業務將成為 Broadcom 未來數年最核心的成長動能。
關於 XPU 介紹可參考<AI 趨勢下「運算卸載」會帶來哪些 ASIC 與 xPU 的發展？>研究報告
AI 網路晶片為另一成長關鍵，新一代產品將持續強化其領導地位
隨著 AI 模型變得更複雜，運算叢集（Cluster）的規模也必須擴大，此時高速、低延遲的網路便成為關鍵瓶頸。（關於資料中心網路架構升級，可參考<AI 應用如何重塑光通訊產業？一篇看懂交換器供應鏈的機遇與變革>研究報告）
Broadcom 長期在乙太網路（Ethernet）技術的積累，使其在此領域佔據絕對領導地位。公司近期推出的新產品，正是為了解決 AI 叢集擴展的挑戰：
- Tomahawk 6：此款 102Tbps 的交換器晶片，能將網路層級從三層簡化為兩層，大幅降低跨機櫃（Scale-out）的延遲與功耗。
- Jericho4：此款乙太網路光纖路由器，專為超過 20 萬個運算節點、需跨越多個資料中心（Scale-across）的超大規模叢集所設計。
隨著 AI 基礎設施持續擴建，無論客戶採用的是 GPU 還是 XPU，都離不開 Broadcom 的高階網路解決方案，使其成為 AI 浪潮下最穩固的受惠者之一。
公司產業地位獨特，AI 與軟體雙引擎成長故事清晰
Broadcom 已成功打造出獨特的雙引擎成長模式：其一是以 XPU 和網路晶片為核心的 AI 硬體業務，掌握了產業最高速的成長動能 ；其二是以 VMware 為主的基礎設施軟體業務，在成功整合後，貢獻了穩定且高達 93% 毛利率的現金流。
此雙軌策略不僅提供了營運上的多元性，更讓公司在 AI 時代扮演了無可取代的關鍵賦能角色。儘管目前公司估值相對同業較高，但考量其強勁的執行力、龐大的在手訂單，以及在 AI 與軟體領域清晰的長期成長路徑，其產業地位與前景依然穩固。
本篇文章參考以下專家觀點，搭配 AI 進行內容改寫。文章內容僅作為學習參考之用，不構成任何投資建議。
