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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 2025Q2 營運回溫：單季合併營收為 122.15 億元，季增 7.6%，稅後淨利為 3.34 億元，季增 9.6%，單季 EPS 為 1.13 元。公司指出 2025Q1 為營運谷底，Q2 起已重啟成長動能。若以美金計價，營收季增超過 10%。
- 2025 上半年表現：合併營收 235.69 億元，稅後淨利 6.39 億元，EPS 為 2.15 元。相較去年同期，主要受 2024 年庫存調整影響，營收及獲利均有所下滑。
- 下半年展望正向：公司預期 2025 下半年營收將較上半年有顯著成長。受惠於新產品（WiFi 7、新一代 5G FWA、AIoT 邊緣運算設備）陸續出貨，以及北美市場寬頻設備世代交替需求強勁，Q3、Q4 營運動能看好。
- 主要挑戰與逆風：
- 匯率：新台幣升值對營收及毛利率造成直接壓力。
- 貿易戰不確定性：部分產品仍受關稅影響，等待最終政策定案。
- 零組件：DRAM 與記憶體出現短缺及漲價，預期將對 Q4 毛利率產生壓力。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：公司專注於寬頻、企業、物聯網及基礎設施相關網通設備，客戶遍及全球電信及有線電視運營商。
- 產品組合分析 (2025 上半年)：
- 寬頻 CPE (63%)：為營收主力。受惠於北美市場動能，產品世代交替需求明確 (如 WiFi 7)，預期全年比重將回升。
- 企業級產品 (23%)：成長動能主要來自 WiFi 7 的導入。
- 基礎設施與物聯網 (14%)：新一代 AIoT 邊緣運算設備已於 7 月開始大量出貨，整合大型語言模型 (LLM) 與多模態應用 (如 Video-to-Text)，將成為重要成長動能。
- 策略性新業務 — 分散式局端 (Distributed Access Architecture, DAA)：
- 此為公司未來幾年最重要的成長引擎，專注於解決光纖網路「最後一哩路」的接入挑戰。
- 產品涵蓋有線 (Cable)、無線 (5G/Millimeter Wave) 等多種技術，將局端設備小型化並推向街邊節點，以更具成本效益的方式提升頻寬。
- 相關產品將於 2025Q4 陸續上市，預期 2026 年此業務營收佔比將從 10% 起跳，目標達到 10-20%。
3. 財務表現
- 關鍵財務指標：
- 2025Q2 營收：122.15 億元，季增 7.6%，年減 22.1% (註：簡報 YoY 未提供，此為推算)。
- 2025Q2 毛利率：16.6%，較 Q1 的 19.1% 下滑，主因是匯率影響。
- 2025Q2 營業利益率：3.1%，與 Q1 的 3.2% 約略持平。
- 2025Q2 EPS：1.13 元。
- 2025 上半年 EPS：2.15 元。
- 財務驅動與挑戰：
- 庫存水位偏高：截至 Q2 底，庫存達 158 億元，較 2024 年底的 116 億元顯著增加。公司說明此為 策略性備貨，以因應 Q3、Q4 強勁的出貨需求，以及部分零組件（如記憶體）的短缺。
- 現金流穩健：2025 上半年營業活動現金流入達 32.9 億元，顯示營運現金流健康。
- 營業費用下降：2025Q2 營業費用季減 8.8%，主因是公司在營收回升初期進行成本控管，以及 Q2 有一筆 Q1 提列費用的迴轉。
- 外匯管理政策：公司策略為自然避險或完全避險，因此業外匯兌損益影響極小。然而，新台幣升值仍會直接衝擊以台幣計價的毛利與營業費用。
4. 市場與產品發展動態
- 趨勢與機會：
- 北美基礎設施升級：北美電信、有線電視及 5G 運營商之間的激烈競爭，驅動了光纖、同軸電纜 (Coax) 及 FWA 的全面升級，此為中磊最重要的成長機遇。
- AI 邊緣運算：AI 應用正從雲端走向終端設備。中磊開發的 AIoT 產品（如監控攝影機）可在裝置端直接進行影像分析（如 Video-to-Text），保護用戶隱私並降低對上傳頻寬的依賴。
- 網路架構虛擬化與分散化：傳統集中式的局端設備被通用伺服器取代，專用硬體則往用戶端推移，催生了「分散式局端 (DAA)」的龐大商機。
- 關鍵產品進展：
- WiFi 7：已全面導入寬頻與企業級產品，為下半年主要動能之一。
- 5G FWA：新一代產品將於 Q4 出貨，著重提升 5G 頻譜使用效率，解決頻寬瓶頸。
- 分散式局端 (DAA)：相關產品（如 Remote PHY Device, RPD）將於 Q4 推出，為未來 2-3 年的關鍵成長支柱。
5. 營運策略與未來發展
- 長期計畫：公司策略核心是從家用網通設備，延伸至技術門檻與價值更高的 「分散式局端」 領域。這不僅是產品線的延伸，更是商業模式的演進，將使公司在電信基礎設施領域扮演更關鍵的角色。
- 競爭定位：
- 中磊憑藉多年在網通領域的研發積累，能同時提供有線 (Fiber/Cable) 與無線 (5G/mmWave) 的解決方案，滿足不同運營商在「最後一哩路」的多元需求。
- 提前佈局 AI 在網路節點的應用，從網路自我優化 (Self-healing networks) 到終端裝置的智慧功能，建立技術護城河。
- 風險與應對：
- 關稅風險：面對中美貿易戰的不確定性，公司持續優化全球產能佈局以降低衝擊。管理層認為，若關稅全面實施，最終將轉嫁給客戶，但短期不確定性會影響下單決策。
- 供應鏈風險：為應對 DRAM 等記憶體漲價與缺貨，公司已在 Q2 提前拉高庫存水位。
6. 展望與指引
- 短期展望 (2025 H2)：預期 Q3、Q4 營收將逐季成長，下半年表現將顯著優於上半年。
- 毛利率展望：匯率是影響 Q3 毛利率的最大變數。記憶體漲價的衝擊預計將在 Q4 較為明顯地反映在成本上。
- 長期成長動能：未來數年的成長將由三大引擎驅動：
- 寬頻設備世代交替 (北美市場)。
- AIoT 邊緣運算應用。
- 分散式局端 (DAA) 基礎設施 的建置。
7. Q&A 重點
- Q: 關於 WiFi 7、FWA 及分散式局端產品的未來營收佔比，以及 Q2 匯率對毛利率的具體影響？A:
- 營收佔比：未提供各產品線精確佔比預測，但強調「分散式局端」是未來最重要的成長引擎，目標 2026 年營收佔比達 10-20%。
- 匯率影響：公司政策是避險，因此業外匯兌損益極小。但台幣升值會直接影響以台幣計價的成本與費用（約佔 20%），進而侵蝕毛利率。Q2 毛利率已反映此影響。
- Q: 在美國通膨壓力下，消費性支出減弱，是否會影響電信設備的規格迭代速度？以及「半局端」產品的中長期業務比例？A:
- 迭代速度：公司主要客戶為運營商，其基礎設施投資 (CapEx) 主要由同業競爭（如 Cable vs. Fiber vs. 5G）驅動，而非短期消費者支出。為搶佔市佔率，運營商升級設備的步調不會放緩。基礎設施（如 DAA）的建置必須先行，因此需求相對穩固。
- 分散式局端 (DAA) 策略：這是解決光纖無法鋪設到家戶的「最後幾百米」問題。透過將局端功能小型化、推向街邊節點，利用現有同軸電纜或 5G/毫米波技術完成接入。此為公司未來幾年的發展重點。
- Q: Q2 營收季增，但營業費用反而季減 8.8% 的原因？A: 主要有兩個原因：第一，公司在營運剛復甦階段，對營業費用進行了嚴格控管；第二，Q2 有一筆在 Q1 提列的費用（NRI, Non-recurring item）因情況改變而迴轉，對費用產生正面影響。
- Q: Q2 毛利率下滑的原因，以及 Q3 毛利率展望？DRAM 價格的影響有多大？A:
- Q2 毛利率：下滑主因是匯率。
- DRAM 影響：記憶體漲價的影響在 Q2 尚未完全顯現，預計會對 Q4 的毛利率造成較大壓力。公司已透過提高庫存來應對。
- Q3 毛利率展望：最大的不確定因素仍是匯率走勢。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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