AMD 3Q25：OpenAI 大單確立 AI 戰略，Helios 平台成未來關鍵

AMD（Nasdaq：AMD）於 2025 年 11 月 4 日召開了 FY2025Q3 電話會議，繳出了一份營收與 EPS 雙雙超越預期的強勁財報。然而，市場的焦點並非 Q3 的亮眼數字，而是公司在電話會議上揭露的重磅消息：AMD 已與 OpenAI 達成一項多年期、高達 6GW 規模的 AI GPU 供應協議。

這筆交易的意義遠大於其短期財務貢獻，它被市場視為 AMD 的「AI 驗證時刻」，宣告這家晶片設計巨頭已憑藉其 Instinct GPU 藍圖，正式成為 NVIDIA 之外、AI 基礎設施競賽中最具威脅的挑戰者。以下為市場核心觀點更新：

市場核心觀點

1. AMD Q3 財報亮眼，但 OpenAI 的 6GW 大單才是真正焦點
2. AI GPU 獲 OpenAI 背書，EPYC CPU 迎來 AI 推論新動能
3. 戰略升級：從晶片供應商邁向「Helios」機櫃級 AI 平台
4. Client/Gaming 業務 Q3 意外強勁，但 Q4 遊戲指引下滑成短期隱憂
5. AI 敘事確立，然高估值已反映完美預期

AMD Q3 財報亮眼，但 OpenAI 的 6GW 大單才是真正焦點

AMD Q3 總營收為 92.5 億美元，YoY+36%，高於市場預期的 87.5 億美元；Non-GAAP EPS 為 1.20 美元，亦高於 1.17 美元的預期。強勁的業績主要由資料中心和客戶端（Client & Gaming）兩大部門驅動。

Source：AMD、富果研究部

然而在電話會議召開前，AMD 股價已因 10 月初宣布的 OpenAI 合作案而大幅飆升。因此，市場對 Q3 財報的關注，已從當下轉向未來。

電話會議的真正核心，是 CEO Lisa Su 證實了與 AI 領導者 OpenAI 達成的 6GW 規模、多年期供應協議。首批 1-GW 的下一代 MI450 系列加速器計畫於 2026 年下半年開始部署。Lisa Su 更樂觀表示，此合作夥伴關係有望在「未來幾年內創造遠超 1,000 億美元的收入」。

這筆交易的重要性堪比 Oracle 的 RPO 暴增（關於 Oracle 1Q26 電話會議，可參考<ORCL 1Q26：4,550億訂單帶動甲骨文飆漲，宣告AI雲端新巨頭誕生>），它不是 Q3 的營收，而是對未來數年營收能見度的關鍵驗證。獲得 OpenAI 這一指標性客戶的採用，等於向市場宣告 AMD 的 Instinct GPU 藍圖和 ROCm 開源軟體堆疊，已具備足夠的性能和 TCO（總擁有成本）優勢，足以應對最頂尖、最複雜的 AI 工作負載。

AI GPU 獲 OpenAI 背書，EPYC CPU 迎來 AI 推論新動能

本季 AMD 資料中心業務營收達 43 億美元，YoY+22%，創下歷史新高。其增長動能呈現「CPU + GPU」雙軌並進的健康態勢：

1. AI GPU（Instinct）：當前的 MI350 系列 GPU 正處於「急劇爬升（sharp ramp）」階段，Oracle 已成為首個提供 MI355X 實例的超大規模雲服務商，Crusoe、DigitalOcean 等二線雲端廠商也開始放量。而未來的 MI450 系列則已鎖定 OpenAI 和 Oracle 兩大首發客戶，為 2026 年及以後的爆發奠定了基礎。
2. 伺服器 CPU（EPYC）：EPYC 處理器 Q3 銷售再創歷史新高，第五代 Turin 處理器佔 EPYC 營收近 50%。更關鍵的是，AMD 揭示了 EPYC 的新 AI 催化劑：隨著大型語言模型進入推論（Inference）階段，雲端服務商正大幅增加通用計算（General-Purpose Compute）容量來支持 AI 服務，這導致 EPYC CPU 的需求意外強勁。

這證實了 AI 基礎設施的建置，不僅是 GPU 的軍備競賽，也同時帶動了 EPYC CPU 業務的增長，打破了市場先前對 AI 可能排擠 CPU 預算的擔憂。

戰略升級：從晶片供應商邁向「Helios」機櫃級 AI 平台

除了產品線的成功，AMD 在電話會議上揭示了其商業模式的重大升級：推出「Helios」機櫃級 AI 平台（rack-scale Al platform）。

Helios 不再是單獨銷售 GPU 或 CPU 晶片，而是提供一個整合了下一代 MI400 系列 GPU、2 奈米 Venice EPYC CPU 以及 Pensando 網卡（NICs）的「雙寬機櫃解決方案」。

此舉意義重大，代表 AMD 正效仿 NVIDIA（如 DGX 系統），從單純的「晶片供應商」轉型為「全棧式系統解決方案提供商」。透過提供預先整合和優化的硬體平台，AMD 旨在簡化客戶（如 OpenAI）的大規模部署難度、縮短上市時間，並藉此提升產品組合的價值和客戶黏性。

Client/Gaming 業務 Q3 意外強勁，但 Q4 遊戲指引下滑成短期隱憂

在資料中心業務之外，AMD 的 Client & Gaming 部門 Q3 表現極為亮眼，營收達 40 億美元，YoY 暴增 73%。

• Client（PC）：營收 $28 億（YoY+46%），創歷史新高，主要受惠於 Ryzen 9000 系列桌上型 CPU 強勁的渠道鋪貨（sell-in）和終端銷售（sell-out）。
• Gaming（遊戲）：營收 $13 億（YoY+181%），歸功於半客製化（Semi-Custom）業務中 Sony（PS5）和 Microsoft（Xbox）為假期銷售季的備貨，以及 Radeon 9000 系列顯卡的強勁需求。

儘管 Q3 表現出色，但 AMD 對 Q4 的指引卻顯露隱憂。公司預計 Q4 Client 營收將持續增長，但 Gaming 業務將出現「強勁的雙位數百分比（strong double digits）」下滑。這凸顯了遊戲主機市場的週期性波動，並可能成為 Q4 財報的短期拖累。

AI 敘事確立，然高估值已反映完美預期

綜合來看，AMD 繳出了一份 Q3 營收、EPS、Q4 財測全面超越預期的「三殺」成績單。更重要的是，藉由與 OpenAI 的 6GW 史詩級協議，AMD 成功地將市場敘事從「NVIDIA 的追趕者」轉變為「NVIDIA 之外的唯一選擇」。

公司清晰的 AI 藍圖（MI350 -> MI450）、系統級的戰略升級（Helios 平台），以及 AI 浪潮對 EPYC CPU 業務的意外帶動，共同構建了 AMD 強勁的長期增長前景。

然而，市場也並非沒有隱憂：

1. 高昂的估值：在 OpenAI 消息激勵下，AMD 股價已大幅上漲，目前預期 P/E 超過 60 倍，遠高於 NVIDIA 和其他半導體同業。股價已提前反映了未來幾年 AI 業務的完美執行。
2. 執行風險：MI450 與 Helios 平台的成功，高度依賴 ROCm 7 軟體生態能否追上 NVIDIA 的 CUDA 護城河（關於 CUDA 生態系，可參考<AI 不是工具，AI 就是勞動力：從 GTC 看 NVIDIA 如何打造 AI 工廠>）。此外，從晶片到機櫃級系統的轉型，對 AMD 的供應鏈管理和製造能力提出了巨大挑戰。
3. 短期波動：Q4 遊戲業務的明確下滑，以及管理層在電話會議上迴避提供具體 AI GPU 營收數字，可能導致股價在短期內因「AI 泡沫恐懼」或「短期獲利了結」而出現波動。

總結以上，AMD 此次電話會議無疑是其 AI 戰略的轉捩點，OpenAI 的背書為其提供了挑戰 AI 霸主的入場券。儘管高估值和執行風險是顯著隱憂，但其清晰的產品藍圖、雙軌並進的 CPU+GPU 增長引擎，以及向系統級供應商的轉型，共同確立了其明確的產業地位與增長前景。

本篇文章參考以下專家觀點和資料，搭配 AI 進行內容改寫。文章內容僅作為學習參考之用，不構成任何投資建議。

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