AMD 3Q25：OpenAI 大單確立 AI 戰略，Helios 平台成未來關鍵

AMD（Nasdaq：AMD）於 2025 年 11 月 4 日召開了 FY2025Q3 電話會議，繳出了一份營收與 EPS 雙雙超越預期的強勁財報。然而，市場的焦點並非 Q3 的亮眼數字，而是公司在電話會議上揭露的重磅消息：AMD 已與 OpenAI 達成一項多年期、高達 6GW 規模的 AI GPU 供應協議。

這筆交易的意義遠大於其短期財務貢獻，它被市場視為 AMD 的「AI 驗證時刻」，宣告這家晶片設計巨頭已憑藉其 Instinct GPU 藍圖，正式成為 NVIDIA 之外、AI 基礎設施競賽中最具威脅的挑戰者。以下為市場核心觀點更新：

市場核心觀點

AMD Q3 財報亮眼，但 OpenAI 的 6GW 大單才是真正焦點
AI GPU 獲 OpenAI 背書，EPYC CPU 迎來 AI 推論新動能
戰略升級：從晶片供應商邁向「Helios」機櫃級 AI 平台
Client/Gaming 業務 Q3 意外強勁，但 Q4 遊戲指引下滑成短期隱憂
AI 敘事確立，然高估值已反映完美預期

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AMD Q3 財報亮眼，但 OpenAI 的 6GW 大單才是真正焦點

AMD Q3 總營收為 92.5 億美元，YoY+36%，高於市場預期的 87.5 億美元；Non-GAAP EPS 為 1.20 美元，亦高於 1.17 美元的預期。強勁的業績主要由資料中心和客戶端（Client & Gaming）兩大部門驅動。

AMD 損益表

Source：AMD、富果研究部

然而在電話會議召開前，AMD 股價已因 10 月初宣布的 OpenAI 合作案而大幅飆升。因此，市場對 Q3 財報的關注，已從當下轉向未來。

電話會議的真正核心，是 CEO Lisa Su 證實了與 AI 領導者 OpenAI 達成的 6GW 規模、多年期供應協議。首批 1-GW 的下一代 MI450 系列加速器計畫於 2026 年下半年開始部署。Lisa Su 更樂觀表示，此合作夥伴關係有望在「未來幾年內創造遠超 1,000 億美元的收入」。

這筆交易的重要性堪比 Oracle 的 RPO 暴增（關於 Oracle 1Q26 電話會議，可參考<ORCL 1Q26：4,550億訂單帶動甲骨文飆漲，宣告AI雲端新巨頭誕生>），它不是 Q3 的營收，而是對未來數年營收能見度的關鍵驗證。獲得 OpenAI 這一指標性客戶的採用，等於向市場宣告 AMD 的 Instinct GPU 藍圖和 ROCm 開源軟體堆疊，已具備足夠的性能和 TCO（總擁有成本）優勢，足以應對最頂尖、最複雜的 AI 工作負載。

AI GPU 獲 OpenAI 背書，EPYC CPU 迎來 AI 推論新動能

本季 AMD 資料中心業務營收達 43 億美元，YoY+22%，創下歷史新高。其增長動能呈現「CPU + GPU」雙軌並進的健康態勢：

AI GPU（Instinct）：當前的 MI350 系列 GPU 正處於「急劇爬升（sharp ramp）」階段，Oracle 已成為首個提供 MI355X 實例的超大規模雲服務商，Crusoe、DigitalOcean 等二線雲端廠商也開始放量。而未來的 MI450 系列則已鎖定 OpenAI 和 Oracle 兩大首發客戶，為 2026 年及以後的爆發奠定了基礎。
伺服器 CPU（EPYC）：EPYC 處理器 Q3 銷售再創歷史新高，第五代 Turin 處理器佔 EPYC 營收近 50%。更關鍵的是，AMD 揭示了 EPYC 的新 AI 催化劑：隨著大型語言模型進入推論（Inference）階段，雲端服務商正大幅增加通用計算（General-Purpose Compute）容量來支持 AI 服務，這導致 EPYC CPU 的需求意外強勁。

這證實了 AI 基礎設施的建置，不僅是 GPU 的軍備競賽，也同時帶動了 EPYC CPU 業務的增長，打破了市場先前對 AI 可能排擠 CPU 預算的擔憂。

戰略升級：從晶片供應商邁向「Helios」機櫃級 AI 平台

除了產品線的成功，AMD 在電話會議上揭示了其商業模式的重大升級：推出「Helios」機櫃級 AI 平台（rack-scale Al platform）。

Helios 不再是單獨銷售 GPU 或 CPU 晶片，而是提供一個整合了下一代 MI400 系列 GPU、2 奈米 Venice EPYC CPU 以及 Pensando 網卡（NICs）的「雙寬機櫃解決方案」。

此舉意義重大，代表 AMD 正效仿 NVIDIA（如 DGX 系統），從單純的「晶片供應商」轉型為「全棧式系統解決方案提供商」。透過提供預先整合和優化的硬體平台，AMD 旨在簡化客戶（如 OpenAI）的大規模部署難度、縮短上市時間，並藉此提升產品組合的價值和客戶黏性。

Client/Gaming 業務 Q3 意外強勁，但 Q4 遊戲指引下滑成短期隱憂

在資料中心業務之外，AMD 的 Client & Gaming 部門 Q3 表現極為亮眼，營收達 40 億美元，YoY 暴增 73%。

Client（PC）：營收 $28 億（YoY+46%），創歷史新高，主要受惠於 Ryzen 9000 系列桌上型 CPU 強勁的渠道鋪貨（sell-in）和終端銷售（sell-out）。
Gaming（遊戲）：營收 $13 億（YoY+181%），歸功於半客製化（Semi-Custom）業務中 Sony（PS5）和 Microsoft（Xbox）為假期銷售季的備貨，以及 Radeon 9000 系列顯卡的強勁需求。

儘管 Q3 表現出色，但 AMD 對 Q4 的指引卻顯露隱憂。公司預計 Q4 Client 營收將持續增長，但 Gaming 業務將出現「強勁的雙位數百分比（strong double digits）」下滑。這凸顯了遊戲主機市場的週期性波動，並可能成為 Q4 財報的短期拖累。

AI 敘事確立，然高估值已反映完美預期

綜合來看，AMD 繳出了一份 Q3 營收、EPS、Q4 財測全面超越預期的「三殺」成績單。更重要的是，藉由與 OpenAI 的 6GW 史詩級協議，AMD 成功地將市場敘事從「NVIDIA 的追趕者」轉變為「NVIDIA 之外的唯一選擇」。

公司清晰的 AI 藍圖（MI350 -> MI450）、系統級的戰略升級（Helios 平台），以及 AI 浪潮對 EPYC CPU 業務的意外帶動，共同構建了 AMD 強勁的長期增長前景。

然而，市場也並非沒有隱憂：

高昂的估值：在 OpenAI 消息激勵下，AMD 股價已大幅上漲，目前預期 P/E 超過 60 倍，遠高於 NVIDIA 和其他半導體同業。股價已提前反映了未來幾年 AI 業務的完美執行。
執行風險：MI450 與 Helios 平台的成功，高度依賴 ROCm 7 軟體生態能否追上 NVIDIA 的 CUDA 護城河（關於 CUDA 生態系，可參考<AI 不是工具，AI 就是勞動力：從 GTC 看 NVIDIA 如何打造 AI 工廠>）。此外，從晶片到機櫃級系統的轉型，對 AMD 的供應鏈管理和製造能力提出了巨大挑戰。
短期波動：Q4 遊戲業務的明確下滑，以及管理層在電話會議上迴避提供具體 AI GPU 營收數字，可能導致股價在短期內因「AI 泡沫恐懼」或「短期獲利了結」而出現波動。

總結以上，AMD 此次電話會議無疑是其 AI 戰略的轉捩點，OpenAI 的背書為其提供了挑戰 AI 霸主的入場券。儘管高估值和執行風險是顯著隱憂，但其清晰的產品藍圖、雙軌並進的 CPU+GPU 增長引擎，以及向系統級供應商的轉型，共同確立了其明確的產業地位與增長前景。

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