【汎銓報告｜上】克服摩爾定律挑戰！過半市佔的半導體材料分析商：汎銓科技

富果觀點摘要

1. 判斷摩爾定律將持續發展，隨製程微縮，工序數增加，將推動檢測需求快速且穩健成長
2. 中國加速半導體自主化，本土業者將依賴技術較佳之臺灣檢測業者以新建產線與發展製程
3. 汎銓材料分析占比高，且技術領先（鍍膜技術純熟、檢測技術已往 Å 尺寸研發），將以超越同業之速度成長
4. 預期汎銓未來兩年獲利可維持 23% 以上成長，然 2024 年 Forward PEG 僅 0.56，評價可能已被低估

汎銓公司介紹

汎銓（市：6830）成立於 2005 年，於 2022 年 8 月轉上市掛牌。主要業務為半導體檢測分析服務，即透過操作各式檢測分析設備搭配公司自有的分析工法，提供客戶包含材料分析（Material Analysis，下稱 MA）與故障分析（Failure Analysis，下稱 FA）等專業分析報告。

公司客戶類型包含 IC 設計、晶圓代工（包含代工、設備和材料）以及封測等，例如：台積電（市：2330）、東京威力科創（TEL）、蘋果（Nasdaq：AAPL）、瑞昱（市：2379）、穩懋（櫃：3105）等廠商，客戶包含半導體產業上中下游，尚屬分散。

Source：汎銓、富果研究部

經營團隊具相關學歷，產業經歷豐富

汎銓由現任董事長兼總經理柳紀綸先生、技術長陳榮欽博士和營運長廖永順先生共同創立。在創立汎銓前，柳紀綸先生服務於 IC 設計業，陳榮欽博士和廖永順先生則都曾任職於台積電，專攻良率提升及製程開發，後也分別加入閎康（櫃：3587）及宜特（櫃：3289）兩大臺灣檢測同業，具產業經驗。

Source：汎銓、富果研究部

Source：汎銓

公司股權集中於創投及經營團隊，股權穩定

汎銓股權集中於經營團隊及其投資公司（合計約達 23%），以及創投（包含中華開發創投、玉山創投、國票創投），前十大股東合計持有近 43% 股權，股權集中。

Source：汎銓、富果研究部
註：截至 2022/4/29

從集保分布可看出 1,000 張以上大股東持續減持，目前僅剩 7 位。其中，台新證在近兩期揭露之主要股東名單中持股比例下滑，判斷以其承銷商的立場，持續出場尚屬合理；其餘股東皆為經營層或擁有一席董事之中華開發創投，持股穩定，加上目前前十大股東持股比例仍接近 40%，股權尚屬穩定。

Source：富果集保卡片、富果研究部

公司於新竹、台南與南京設有檢測據點，就近服務當地半導體業者

2022 年公司營收地區占比為臺灣 80~85%、中國 15~20%。

檢測結果具時效性，需在 12