【法說會備忘錄】瀚荃 2024Q2（9/18 更新，含短評與財測）

富果觀點

1. 瀚荃兩大成長動能明確
   1. 供應台達電 AI 伺服器 DC-to-DC 電供內的連接器，ASP 與毛利率相較一般伺服器產品顯著提升，用量也將隨著瓦數提升成長。預計 2024 / 2025 年 AI 相關營收占比達 5% / 7%。
   2. 受惠 Samsung 供應鏈去中化趨勢，瀚荃預計將成為 LVDS cable 的主要供應商，2H24 / 2025 將貢獻單季營收 3,200 萬 / 7,200 萬，營收占比分別達 4% / 8%。
2. 預估 2025 年 EPS 5.45，且毛利率將隨著產品組合優化提升。
3. 下行風險：儘管成長動能明確，然而今年財測達標機率不高，投資人仍須持續觀察。
   

公司簡介與產業現況

1. 瀚荃（8103）成立於 1990 年，主要業務為連接器、軟性排線與線材組件的製作，並以自有品牌 CviLux 進行銷售。產品組合以終端進行區分。
2. 2Q24 營收 8.03 億，QoQ +19.3%、YoY +5.9%、毛利率 38.8%、營益率 15.5%。毛利率創下歷史新高，且遠優於去年同期的 30.8%。主因為伺服器業務占比提升 & 出售銅製下腳料，還原後毛利率約為 36%，仍處於歷史上緣。EPS 1.41，YoY +68%，主因為毛利提升與業外貢獻。
3. 2Q24 營收佔比：伺服器 & 網通 33%、PC 22%、工業電子 18%、光電 9%、消費電子 9%、車用電子 6%、AIoT < 1%。
   
   1. 伺服器 & 網通
      1. 兩者營收比重約為 6:4（營收占比分別為 18% 與 12%，其中 AI 相關營收約為 3%）。毛利率區